纳思达(002180):24Q1财报超预期,自主打印领军或迎拐点-季报点评

事件:4月29日,公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营收62.92亿元,同比下滑3.49％;归母净利润为2.78亿元,同比增长31.34％,业绩超出市场预期。

   奔图Q1业绩超预期,A3打印机出货量实现突破。1)奔图:2024年第一季度,奔图营业收入10.27亿元,同比下滑约20.22％;净利润1.93亿元,同比增长约21.89％。2024年一季度,奔图打印机销量同比下滑33.89％,环比增长24.91％,原装耗材出货量同比增长12.73％。2024年一季度,奔图出货产品结构改善明显,A3打印机出货量同比增长约40％,一季度毛利率较去年同期增长约9％。2)集成电路业务:2024年一季度,极海微营业收入3.16亿元,同比下滑26.27％。净利润0.39亿元,同比下滑78.72％,环比增长121.57％;2024年一季度,极海微总体芯片出货量达1.14亿颗,同比增长14.71％。3)打印机通用耗材业务:2024年第一季度,公司通用耗材业务营业收入14.98亿元,同比下滑0.87％,净利润0.37亿元,同比增长6.42％;整体通用耗材出货量同比增长11.98％。4)利盟:2024年第一季度,利盟营业收入5.39亿美元,同比增长1.69％;利盟整体打印机销量同比增长22.06％,但打印机硬件销售增长也给当期报表带来盈利压力,根据利盟管理层报表显示,2024年一季度息税折旧及摊销前利润同比下降45.03％。

   研发端大力投入,构筑全栈自主技术壁垒。1)2024年一季度,公司研发费用达4.34亿元,同比提升4.33％。奔图一季度研发投入1.16亿元,同比增长34.08％;极海微一季度研发费用1.21亿元,同比增长28.84％。2)2023年,奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机,顺利通过批量验证和外部认证,正式进入商业应用,量产上市;在极海微方面,中高端工业领域公司推出了高适配型APM32F411系列MCU、超值型APM32F465系列MCU以及APM32F035系列电机控制专用MCU;汽车电子领域公司推出全新一代G32A1445系列汽车通用MCU和国内首颗GURC01系列超声波传感和信号处理器。

   对标全球打印领军,盈利升级空间巨大。2023年虽受信创节奏影响,党政领域打印机出货量同比下降,但更为广阔的行业国产化市场开始蓬勃发展。2023年,奔图作为国内打印机品牌领导者,凭借全面自主可控的核心技术及优秀的产品竞争力,成功中标多家金融机构打印机采购项目,在金融行业打印机采购中占据绝对份额。未来,奔图将继续坚持以产品为核心,围绕用户需求,加快完善中高端产品线布局,同时通过精细化管理,不断为消费者提供高质量、高性价比优势的产品,为公司的业务发展和盈利能力提供有力支撑。

   维持"买入"评级。根据关键假设及近期财报,预计公司2024-2025年营业总收入为275.29/312.34/351.39亿元,归母净利润为13.07/17.22/22.27亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;打印业务需求不及预期;汇率波动风险。