姚记科技(002605):业绩突出、分红积极,扩产如期推进-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:公司23年业绩大幅增长,且积极分红,2024年公司可转债融资落地,即将大幅扩充扑克牌产能,另一方面关注游戏业务的利润贡献弹性。

   投资要点:公司扩产进行中,游戏利润稳定,维持"增持"评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.57/1.86/2.20元,相比上次预测(2.35/2.66/无)有所下调,主要由于行业环境与公司业务节奏变化。给予目标价31.31元(前值51.80元),相对2024年20xPE,维持"增持"评级。

   4月29日晚,姚记科技发布2023年报及2024年度一季报,年报宣布每股分红0.9元。公司2023年全年营收43.07亿元,同比增长10.01％,归母净利润5.62亿元,同比增长61.37％。2024年Q1营收9.82亿元,同比下降17.38％,归母净利1.51亿元,同比下降23.94％。

   移动游戏毛利丰厚,营销高速增长。公司移动游戏业务营收12.26亿元,同比增长1.94％,毛利润11.77亿元,同比增长1.78％,为业绩主要贡献。数字营销业务方面,公司作为巨量引擎的长期生态合作伙伴,首创的VTATM模型帮助多个客户新游首发取得好成绩,受益于游戏版号恢复、游戏新品投放需求增加,23年该板块营收19.12亿元,同比增长24.9％,该业务预计仍能保持增长势头。

   可转债融资推动"年产6亿副扑克牌"项目,弥补产能不足。公司现有扑克牌产能7.56亿副/年,2020-2022年产能利用率均超过120％。

   今年一季度公司发行可转债,募资5.83亿元用于"年产6亿副扑克牌生产基地建设"项目,预计建设期3年,可提升产能79.37％,公司近期已经开始向全资子公司安徽姚记出资,以实施募投项目。

   风险提示:政策监管风险,扩产进度放缓,游戏利润不足。