比亚迪(002594):高端＆出口＆智能加速突破,有望受益于以旧换新政策-2024年一季度报告点评

核心结论

   事件:比亚迪发布2024年第一季度报告,公司2024年第一季度营业收入达到1249亿元,同比增长3.97％;公司2024年第一季度归母净利润为45.7亿元,同比增长10.62％。公司2024年第一季度毛利率达到21.9％,同比提升4pcts,环比提升0.66pcts。公司2024年第一季度销售费用率达到5.5％,管理费用率达到3.02％,研发费用率达到8.49％,同比小幅提升,我们认为同比提升原因主要在于公司增加广告展览费、智能化领域研发投入等。

   2024年第一季度公司高端化、出口拓展顺利。比亚迪2024年一季度总销量62.63万辆,同比增长13.4％,公司2024年第一季度腾势、方程豹、仰望品牌总销量达到38530台,占乘用车销量比例达到6.2％,2024年第一季度公司乘用车出口销量达到97899台,占乘用车总销量比例达到15.7％,同比提升153％。

   公司多款车型于北京车展亮相,多款新车型有望热销。仰望品牌方面,U8、U9、U7等车型于北京车展亮相,仰望U7首搭载的云辇Z技术正式发布,云辇Z采用高度集成化的悬浮电机,替代传统液压减振器,实现调节响应速度快至10毫秒,达到传统主动悬架的数十倍。王朝海洋网方面,公司全新中型轿车秦L于北京车展首发,公司全新中型轿车海豹06DM-i及概念车OCEAN-M正式发布,我们认为以上车型均有望成为热销款。

   公司计划在智能化领域投入1000亿元,引领行业发展新方向。24年月,公司发布璇玑智能化架构,发布了整车智能的全新发展战略。我们认为,比亚迪在电动化领域具有领先优势,伴随在智能化领域加大投入,同时与多家供应商展开合作,未来有望在智能化领域加速追赶。

   盈利预测:我们认为公司Q2单车盈利有望环比提升,伴随新车型＆新平台陆续发布,有望带动公司开启新一轮向上周期,同时我们认为公司有望强受益于以旧换新政策。我们预计2024-2026年公司收入分别为7038/8012/9220亿元,归母净利润分别为363/423/537亿元,当前股价对应PE17.8/15.2/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:大股东减持风险;国际化进程不及预期;产能扩张不及预期;

   利润不及预期;行业增速不及预期;行业竞争加剧。