爱旭股份(600732):ABC顺利出货,TOPCon协同布局-一季度点评

事件:4月26日公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收271.70亿元,同比-22.54％;归母净利润7.57亿元,同比-67.54％;扣非归母净利润3.23亿元,同比-85.11％。23Q4单季度实现营收45.53亿元,同比-50.76％,环比-28.51％;归母净利润-11.31亿元,同比-220.09％,环比-295.42％。24Q1单季度实现营收25.14亿元,同比-67.55％,环比-44.79％;

   归母净利润-0.91亿元,同比-113.00％,环比+91.93％,亏损有所收窄。

   PERC电池出货稳健,N型ABC放量在即。2023年公司P型PERC电池稳扎稳打,实现出货量达38.2GW,同比增长11％,位居全球电池出货榜单第二位;ABC技术全面突破,ABC组件确认销量489.24MW,实现营业收入5.98亿元。公司ABC产品海外表现优异,在高盈利欧洲市场,ABC组件单瓦价格在分布式场景较TOPCon组件竞品平均溢价10％-40％左右。24Q1公司ABC市场拓展进度提速,截至2024年3月,公司ABC组件产品已在超过18个国家和地区形成销售,签署的各类协议涉及到的销售规模已超过10GW,预计2024年ABC产品规模化出货后公司实现量利双增。

   注重研发ABC性能领先,积极扩产加码N型布局。2023年,公司投入研发费用共计12.24亿元,ABC产品实现各项尖端技术导入。截至2023年末,公司的ABC电池量产平均转换效率突破至27％,量产交付转换效率达24.2％,工商业场景下ABC组件能够在单位面积实现6％-9％的额外功率,性能持续领跑行业。产能方面,截至2023年末,广东珠海一期10GWABC电池及组件项目已经达产,浙江义乌首期15GWABC电池及组件项目、山东济南首期10GWABC电池及组件项目持续推进。在N/P技术切换背景下,公司积极推动存量PERC产线技改升级至TOPCon产能,并拟在安徽滁州投资新建首期15GWTOPCon电池产能以更好满足客户需求,看好公司N型TOPCon、ABC产品双轮驱动,产品结构持续优化。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收分别为280.18亿元、351.85亿元和425.42亿元,实现归母净利润分别为10.36亿元、16.63亿元和22.70亿元,同比增长36.9％、60.6％、36.5％,对应EPS分别为0.57、0.91、1.24,当前股价对应的PE倍数分别为26.7X、16.6X、12.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;上游原材料波动;市场竞争加剧;下游需求不及预期;新技术开发进度不及预期。