智微智能(001339):周期复苏+AI共振,智联网业务增长可期

事件:

   智微智能发布2023年报和2024年一季报。公司2023年实现营业收入36.65亿元,同比增长20.86％;归母净利润0.33亿元,同比下降72.44％。公司24Q1实现营业收入7.14亿元,同比下降10.37％;归母净利润0.13亿元,同比下降64.13％。

   点评:

   消费、工业类产品收入显著增长,受益周期复苏+AI共振。公司2023年行业终端产品收入25.06亿元,同比增长33.54％;工业物联网产品收入1.02亿元,同比增长76.03％。公司产品覆盖行业终端(如OPS、云桌面、各种PC等)、ICT基础设施(如服务器、网络安全设备、交换机等)和工业物联网IIoT(如工业主板、工业计算机、工业显示等)三大业务板块。公司积极布局新品,针对教育和会议场景推出了一系列支持Intel、ARM和国产化平台架构的OPS会议模块。在ICT基础设施领域,公司已自主研发并迭代更新了多款服务器主板。

   毛利率筑底,股利支付等因素拖累净利率。公司23Q4/24Q1毛利率分别为12.64％/12.94％,环比分别增长3.04/0.30pct;净利率分别为0.17％/2.15％。公司利润率受部分非需求因素影响,1)公司2023年完成新产线投入和旧产能搬迁,折旧及待摊费用大幅增加;2)公司2023年和24Q1股份支付费用分别达0.50亿元和0.12亿元。未来随着公司产品升级及高毛利率的工业物联网产品占比提升,利润率有望回升。鸿蒙风起,智联网提速在即。公司作为国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商,通过与Rockchip、Phytium等平台的深度合作,产品与开源鸿蒙系统完美适配,推出包括OPS、云终端、边缘终端等多种产品,可适用在物联网、教育、商业化和个人家庭等场景。公司目前已成为行业中少数能完成"云网边端"一站式硬件的公司,围绕客户需求提供完整的硬件选型和定制服务。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营收41.5/49.1/58.7亿元,归母净利润1.0/1.3/1.7亿元,对应PE分别为71x/54x/41x。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产品研发不及预期。