豫园股份(600655):渠道持续布局,产业运营板块完善

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1,公司实现营业收入172.21亿元,同比+12.56％;归母净利润1.80亿元,同比-43.48％;扣非归母净利润0.81亿元,同比-70.47％。

   珠宝板块持续增长,毛利率略有波动:分业务板块看,2024Q1,公司产业运营/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售分别实现收入142.02、11.05、19.14亿元,同比+11.59％/+38.43％/+7.85％;毛利率分别为10.06％/53.42％/12.46％,同比-1.07/+7.14/+0.07pct。产业运营板块中,珠宝时尚收入达130.13亿元,同比+13.22％;毛利率为7.13％,同比-0.55pct,公司黄金业务持续增长以及店铺拓张。

   渠道持续布局,产业运营板块完善:截至2024Q1末,公司营业网点共计5642家,其中珠宝时尚5108家(其中加盟店4822家),餐饮管理及服务225家(其中加盟店12家),医药43家(其中加盟店4家),文化食品饮料及商业82家,时尚表业155家(其中加盟店76家),化妆品29家。珠宝时尚产业是公司的核心业务,旗下拥有"老庙"、"亚一"、"DJULA"等品牌,公司以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络,截至2024Q1末,"老庙"和"亚一"品牌连锁网点达到5087家,其中265个直营网点、4822家加盟店;DJULA直营网点为20家;LUSANT直营网点为1家。

   投资建议:公司践行"产业运营+产业投资"双轮驱动,持续布局C端门店,消费产业结构不断优化。公司加大珠宝板块业务布局,渠道增长＆黄金消费稳健助力业绩提升,同时公司坐拥豫园商圈内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.27/25.85/32.77亿元,对应当前PE分别为11x/9x/7x,维持"增持"评级。

   风险提示:金价大幅波动,地产业务表现不及预期,行业竞争加剧。