正帆科技(688596):2023年业绩持续高增,CAPEX业务为基OPEX业务接力成长

公司于2024年4月30日披露年报和2024年一季报,2023年公司实现营收38.35亿元,同比+41.78％;实现归母净利润4.01亿元,同比+55.10％。1Q24单季度实现营收5.89亿元,同比+43.31％;实现归母净利润2490万元,同比+123.36％,实现扣非后的归母净利润1634万元,同比+122.29％。

   研发投入进一步加码,经营情况良好。公司在近几年保持利润增速高于收入增速,公司坚持开展技术创新,进一步加大研发投入力度,1Q24公司研发费用率达到了9.07％。1Q24年公司综合毛利率为27.41％,较上一年同期提升了0.3pcts。2023年公司加强对期间费用的管理,期间费用率为16.08％,较上一年同期下滑了0.88pcts。公司坚定推行依托Capex业务拓展战略,预计2024年Opex业务占比将首次超过20％,并且未来将持续提升。公司积极整合产业资源,依托底层技术布局新能源、科研等新领域。半导体行业扩产推动新签订单高增,材料、零组件助力业绩成长随着公司募投项目新建产能逐步爬坡,气体业务毛利率积极改善2023年公司气体和先进材料业务毛利率为19.21％,较上一年同期提升1.48pcts,未来随着公司气体业务放量,规模效应逐步显现,毛利率将进一步提升。鸿舸半导体的GasBox产品于2023年全面稳产,供应链和产能效率提升显著,未来公司或将为半导体设备客户提供其他标准化、通用型的模块和零组件。1Q24公司实现新签合同18亿元(yoy+22％),其中半导体行业占比46％截至1Q24,公司在手合同75亿元(yoy+68％),其中半导体行业占比53％。1Q24公司合同负债规模为25.37亿元,同比增长78.09％,并且较2023年底的23.34亿元增长了8.71％。

   公司在手订单充足,依托Capex业务拓展Opex业务,我们预计公司24～26年分别实现归母净利润5.48/7.32/9.61亿元,分别同比+37％/34％/31％,对应当前EPS分别为1.93元、2.58元、3.39元,对应当前PE分别为20、15、12倍,维持"买入"评级。

   原材料供应的风险;产品技术升级和迭代的风险;下游需求不及预期的风险;产能消化不及预期的风险;限售股解禁的风险。