金禾实业(002597):业绩符合预期,期待后续价格改善-公司点评

业绩简评

   4月29日,公司发布2024年1季报,公司2024年1季度实现营收12.13亿元,同比-12.30％;归母净利润1.29亿元,同比-47.37％业绩符合预期。

   经营分析

   环比23年4季度来看,公司生产经营基本触底。公司24年1季度收入环比23年4季度-0.41％;公司24年1季度毛利率21.06％环比23年4季度减少1.3个百分点。当前,公司三氯蔗糖产品价格11万元/吨,安赛蜜价格3.8万元/吨,当前价格处于历史底部位置,我们认为,伴随着公司产品价格的触底,公司基本面触底。

   麦芽酚价格底部回升。根据百川盈孚数据,我们观察到麦芽酚生产企业开工率由24年3月份80％降低至24年4月份50％,生产厂家减产操作下,行业开工明显下滑,需求端来看,部分经销商备积极性有提升。目前甲基麦芽酚价格在9.5万元/吨,乙基麦芽粉价格在7.5万元/吨,甲基麦芽酚和乙基麦芽酚相较于24年3月份分别抬升3.5万/吨,2.8万/吨。

   三氯蔗糖目前格局较好,看好后续弹性。根据百川盈孚数据,目前三氯蔗糖行业产能合计2.93万吨,其中金禾实业、康宝生化、科宏生物产能分别为9500吨,8000吨和6000吨,三家公司合计占比80％,我们预计,三氯蔗糖供给格局较好,若供给端出现变化将对价格有较大弹性。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司产品价格处于底部区间,我们修正公司2024-2025年归母净利润预测分别为7.13(-14.53％)、8.07(-13.6％)亿元,引入2026年归母净利润为9.86亿元,EPS分别为1.25、1.42和1.7元,当前市值对应PE分别为19.51X、17.22X和14.10X,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险,新项目进度不达预期,产品竞争格局恶化风险。