广晟有色(600259):稀土矿产销放量,积极向上下游产业链拓展-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2023年公司归母净利润2.0亿,同比-12.5％,扣非净利润1.38亿,同比-44％;2024年一季度公司归母净利润为-3.0亿。

   公司2023年稀土矿放量,稀土价格下跌拖累整体业绩。1)压缩贸易业务,营收结构有所优化:2023年公司营收208.1亿,同比下降9％,其中商业收入为185.6亿,同比-11.8％(主要是贸易业务),而工业收入为22.5亿(主要是稀土生产业务),同比+23％,考虑到贸易业务毛利率仅0.53％,压降贸易规模实际优化了公司业务结构;2)公司稀土矿产销量增长,华企公司业绩释放:2023年公司稀土矿产量/销量为2458/2721吨,同比+61％/324％,实现大幅扩张,主要系华企公司稀土矿产量实现突破,2023年华企公司净利润1.4亿,同比+73％;3)分离板块业绩预计受稀土价格拖累:公司稀土氧化物产量/销量分别为3552/2647吨,同比-3.5％/-4.5％。同时2023年稀土价格下行,氧化镨钕均价同比下降34％、氧化铽下降34％、氧化镝下降9％,预计给分离企业业绩带来一定压力。4)24Q1稀土价格继续跌价致公司计提较大规模资产减值损失:24Q1稀土价格继续下跌,如氧化镨钕均价下滑至38万元/吨,同比-43％,环比-22％,导致公司盈利能力受到削弱(24Q1公司整体毛利率降至-1.57％),与此同时,公司计提了约3.1亿存货跌价准备,也影响了24Q1业绩。

   积极向上游矿山+下游磁材端拓展,打造全产业链优势:1)上游矿山:目前公司正加快推动新丰稀土矿开采项目进入开发阶段;华企公司实现稳定增产,加快推进镁盐工艺和环评变更;大埔公司已完成五丰稀土矿三采区征山租地和安设建设。2)下游磁材:晟源高端永磁项目(一期)于2023年1月成功投料试产,2023年内实现全线贯通,未来将提升产能利用率;同时东电化公司钕铁硼二期建设项目已顺利动工。

   稀土中长期供需格局良好,静待稀土价格企稳回升。一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量,稀土中长期供需格局良好。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润3.0/4.4/5.1亿,考虑到公司稀土产业链布局良好,给予公司"增持"评级。

   风险提示:稀土价格波动、国内指标放量超预期、盈利预测不及预期。