海尔智家(600690):24Q1利润超出预期,再推员工持股计划-24Q1业绩点评报告

报告导读海尔智家发布2024年一季报。公司24Q1实现收入690亿元,同比+6.01％;归母净利润48亿元,同比+20.16％;扣非后归母净利润46亿元,同比+25.41％。公司24Q1归母净利润超出我们的预期,维持"买入"评级。

   投资要点

   国内高端化持续推进,海外虽有压力但维持增长1)24Q1期间,公司在中国市场收入同比+8％。公司高端品牌卡萨帝持续引领高端市场,24Q1卡萨帝收入实现双位数增长。卡萨帝24Q1期间在万元以上冰箱、万元以上洗衣机、1.5万元以上空调的市场份额分别为39.3％、84.1％、25.3％。2)应对欧美主要家电市场需求下滑的挑战,海尔积极推行本土化供应链,发挥全球研发、采购、物流的协同作用,海外收入24Q1逆势同比+4％。

   盈利能力大幅提升,经营现金流匹配利润增长1)公司毛利率24Q1期间达到29.0％,同比提升0.3pct。国内市场受益于渠道数字化变革和结构改善,海外受益于产品结构优化和产能利用率提升。公司在24Q1销售、管理、研发费用率分别为13％、3％、4％,分别同比-0.5pct、-0.3pct、+0.1pct。2)从现金流看,公司24Q1期间实现经营性现金流17.25亿元,同比+27％。

   推行A、H股员工持股计划,激励目标彰显公司信心1)公司推行A股、H股员工持股计划,两个计划的资金来源分别来自公司提取的激励基金。2)员工持股计划的考核目标综合考核扣非归母净利润和净资产回报率,考核目标分别为24、25年扣非归母净利润相比23年复合扣非归母净利润增速不低于15％,以及24和25年ROE不低于16.8％。

   盈利预测及估值我们预计公司24-26年实现收入2807/3004/3211亿元,对应增速分别为7％/7％/7％;预计公司24-26年实现归母净利润191/219/244亿元,对应增速分别为15％/14％/11％,对应EPS分别为2.03/2.32/2.58元,对应PE分别为15x/13x/12x。维持"买入"评级。

   风险提示汇率波动,原材料成本波动,宏观经济下行