格林美(002340):24Q1业绩超预期,废旧回收业务反转在即-2023年报和24Q1季报点评

投资事件

   (1)2023年,公司实现营业收入305.29亿元,同比增长3.87％;归母净利润9.34亿元,同比减少27.89％;扣非归母净利润-2.41亿元,同比下降119.91％;拟每10股派0.8元,合计派发现金红利4.09亿元。

   (2)2024年一季度,公司实现营业收入83.54亿元,同比增长36.31％;归母净利润4.56亿元,同比增长164.48％;扣非归母净利润3.79亿元,同比增长332.98％。

   投资要点

   2023年资产减值计提充分,24Q1业绩超预期

   2023年第四季度公司扣非归母净利润为-7.04亿元,降幅较大,主要系计提存货跌价准备及固定资产减值损失较多,全年8.29亿元,其中第四季度7.66亿;归母净利润为3.87亿元,非经常损益大幅增长,主要系公司持有交易性金融资产公允价值变动损益约12.65亿元在第四季度确认。2024年一季度公司扣非归母净利润为3.79亿元,超出我们预期;归母净利润达到4.56亿元,非经常项目中的其他收益达1.81亿元,同比增长315.41％,主要系先进制造业企业增值税加计抵减。

   2024年一季度三元前驱体出货略超预期,各产品出货高速增长

   2024年一季度,(1)公司三元前驱体出货量5.1万吨,同比增长114％,全年有望达到22万吨,同比增长22％;(2)四氧化三钴出货量6058吨,同比增长293％(去年同期主要系火灾停产影响),全年有望达到2.5万吨;(3)金属镍MHP销量1.05万吨,超产30％,同比增长133％,全年有望达到6万吨,同比增长122％。

   镍价上涨有望巩固公司镍冶炼短期盈利能力,青美邦产能快速扩大

   受美国和英国政府禁止进口俄罗斯生产的镍的政策影响,4月以来LME镍价持续上涨,截至4月26日已达到1.925万美元/吨,我们认为镍价上涨有望稳固公司镍冶炼业务板块的盈利能力。目前公司印尼青美邦一期3万金吨镍/年已经达产并超产运行,二期4.3万金吨镍正在建设中,未来产能将达到15万金吨镍/年。

   以旧换新政策不断落地,废旧业务反转在即

   3月底,财政部发布《2024年中央对地方转移支付预算表》,其中提及废弃电器电子产品处理专项资金2024年预算数为75亿元;4月初,国家税务总局表示,4月底前实现资源回收企业"反向开票";4月底,商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》,明确了汽车以旧换新资金补贴政策。

   盈利预测与估值

   上调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到客户需求较好,废旧业务逐步反转,我们上调公司2024-2025年归母净利润分别至18.80亿和24.71亿元(上调前分别为15.51亿和22.76亿元),新增2026年预测26.60亿元,对应EPS分别为0.37、0.48、0.52元,对应PE分别为19、14、13倍。维持"买入"评级。

   风险提示:政策执行不及预期、客户订单不及预期、市场竞争加剧等。