TCL科技(000100):显示业务进入盈利新阶段,光伏业务静待修复-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:TCL科技4月29日晚发布2023年年报和2024年一季报,2023年,公司实现营收1743.67亿元(YoY+4.69％),归母净利润22.15亿元(YoY+747.6％),扣非归母净利润10.21亿元(同比扭亏)。对应4Q23单季度,公司实现收入412.8亿元(YoY+3.05％,QoQ-13.96％),归母净利润6.04亿元(同比扭亏,QoQ-52.51％),扣非归母净利润5.14亿元(同比扭亏,QoQ-53.63％)。2024年Q1,公司实现收入399.46亿元(YoY+1.22％,QoQ-3.23％),归母净利润2.4亿元(同比扭亏,QoQ-60.24％),扣非归母净利润0.71亿元(同比扭亏,QoQ-86.23％)。

   半导体显示业务大幅减亏,TCL中环业绩承压。2023年公司继续聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业。2023年,公司半导体显示业务坚持按需生产,并持续优化业务和产品结构,受益于主要产品价格上涨,经营业绩大幅改善。2023年半导体显示实现营收836.55亿元(YoY+27.26％),全年净利润-0.07亿元,同比减亏76.18亿元,其中3Q23扭亏为盈,4Q23继续保持盈利,下半年共实现盈利34.41亿元,全年实现经营性净现金流201.2亿元。新能源光伏及其他硅材料业务方面,由于光伏产业链各环节产能加速释放,主环节产品价格波动下行,整体利润空间受到挤压,2023年,TCL中环实现营收591.46亿元(YoY-11.74％),净利润38.99亿元(YoY-44.88％)。

   大尺寸面板涨价持续,OLED等中小尺寸份额提升。TCL华星作为全球半导体显示龙头厂商,布局9条高世代面板线和5座模组工厂,在大、中、小尺寸领域的竞争力不断提升。1)在大尺寸领域,受益于TV备货旺季需求以及供给端产能进一步向国内厂商集中,国产厂商定价权持续提升,23年大尺寸面板价格旺季显著修复、淡季小幅回落的趋势有望延续,根据TrendForce等咨询机构数据,TV面板在24年2月-4月已连续涨价3个月,TCL华星电视面板市场份额稳居全球前二,有望充分受益大尺寸面板涨价带来的业绩弹性。2)在中尺寸领域,TCL华星加快IT和车载等新业务产能建设,优化产品和客户结构,23年中尺寸业务收入占比提升至21％。公司定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线第一期产能达产,6代LTPS扩产项目稳步推进。3)小尺寸领域,t3产线LTPS手机面板出货量全球第三,t4柔性OLED产线稼动率和出货量快速提升,4Q23柔性OLED手机面板出货量提升至全球第四,2023年柔性OLED业务收入实现翻倍增长,经营情况持续改善。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润分别为40.74/77.76/122.30亿元,对应现价PE分别为22/12/7倍,PB分别为1.6/1.4/1.2倍,考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和光伏业务的领先性,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求波动;行业竞争加剧;新产线建设进度不及预期。