三美股份(603379):一季度归母净利增长673％,丰富产品组合及营销优势-财报点评

核心观点

   生产经营整体稳健,加快产业链延伸布局。公司公布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》:2023年全年,受氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降,制冷剂产销量下滑等影响,公司共实现营业总收入33.34亿元(同比-30.12％),归母净利润2.80亿元(同比-42.41％)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.30元(含税)。2024Q1,受益于公司氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价,公司实现营业收入9.59亿元(同比+23.28％),归母净利润1.54亿元(同比+672.53％),基本每股收益0.25元。近三年来,公司整体实现了平稳有序的生产经营;进一步巩固了制冷剂行业地位,并持续加快产业链延伸布局。

   2024Q1,氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价。在原材料的弱支撑下,2023年公司部分主营产品价格也有所下调:公司氟制冷剂、氟化氢产品均价分别同比-21.18％/-7.37％。发泡剂方面,受2023年度氟发泡剂配额加速削减等影响,国内厂家货源相对紧张且公司产销量明显减少,发泡剂均价上涨15.95％。2024Q1,公司氟制冷剂产品量价齐升、氟化氢产品以量补价:制冷剂方面,在配额政策出台、下游空调排产超预期的背景下,价格出现了明显上涨,一季度均价达到23,829.03元/吨,分别同比+8.47％、环比+25.71％;2024Q1,公司氟发泡剂、氟化氢产品均价分别同比-27.31％、-3.63％,环比-11.37％、-9.46％。氟化氢产品产销量分别为3.29、1.83万吨,分别同比+22.14％、+22.68％,以量补价。

   向氟制冷剂、氟精细化学品、氟聚合物方向进行产业链一体化投资布局。近年来,公司积极布局新材料、新能源等业务领域,并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前,公司已布局的项目有:3,000吨(一期500吨)LiFSI项目、5,000吨FEP及5,000吨PVDF项目、6,000吨六氟磷酸锂及100吨高纯PF5、1,200吨R116、20,000吨高纯电子级氢氟酸项目。

   风险提示:氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。

   投资建议:考虑到一季度制冷剂产品价格已出现明显上涨,公司制冷剂产品显著量价齐升,我们上调公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别5.45/6.38/7.62亿元(前期2024/2025预测值为4.81/5.87亿元),同比增速95.0％/17.0％/19.5％;摊薄EPS为0.89/1.04/1.25元(前期2024/2025预测值为0.79/0.96元);对应当前股价对应PE为47.9/41.0/34.3X。维持"买入"评级。