东吴证券(601555):分红比例提升,债券投资扩张-年报点评

分红比例提升,24Q1业绩同比承压公司2023年营业收入112.81亿元,同比+7.58％;归母净利润20.02亿元,同比+15.38％;拟每10股派送现金红利1.58元,分红率46.66％,同比提升1.4pct。24Q1营业收入22.25亿元,同比-1％,环比-31％;归母净利润4.56亿元,同比-22％,环比+78％。考虑当前市场波动较大,我们适当下调投资收益率等假设,预计公司2024-2026年EPS为0.38、0.42、0.46元(2024-25年前值为0.52、0.56元),2024年BPS为8.20元,可比公司2024年平均Wind一致预期PB为1.0倍,给予公司PB估值1.0倍,对应目标价8.20元(前值为9.47元),维持增持评级。

   固收投资规模扩张,23年投资收入增长2023年公司金融投资规模明显提升,期末为905.60亿元,较年初+27％;

   固收类/权益类投资规模分别为703/34亿元,分别较年初+36％/-32％;衍生品名义本金为215亿元,较年初+63％,其中权益类衍生品名义本金为70亿元,较年初+345％。全年投资收入23.49亿元,同比+267％。24Q1金融投资规模持续增长至1084亿元,主要系交易性金融资产、其他债权投资季度环比+11％、+31％所致。Q1投资业绩同比有所下滑,但环比修复,实现投资收入5.49亿元,同比-9％,环比+15％。

   23年经纪净收入小幅下滑,利息支出端有所承压公司深入推进财富管理转型。持续打磨服务模式,优化服务网络。23年内新开客户总数25.68万,同比大幅增长107％;全年经纪净收入16.41亿元,同比-10％。24Q1经纪净收入3.72亿元,同比+1％。23年融出资金规模小幅提升,期末两融业务余额190亿元,同比+12％;股票质押式回购金额26.65亿元,较年初+19％。全年利息净收入9.65亿元,同比-20％。

   24Q1利息净收入2.44亿元,同比-11％,主要系短期借款利息支出及卖出回购金融资产款利息支出同比增加。

   资产规模增长稳健,23年投行业务小幅收缩23年资管规模有所扩张,24Q1稳步增长。23年全资子公司东吴基金AUM为255.81亿元,较年初+6％。截至24Q1,东吴基金AUM增至287.78亿元,环比+12％。全年资管净收入1.10亿元,同比-45％。24Q1资管净收入为0.43亿元,同比+65％。投行业务方面,23年全年投行净收入10.78亿元,同比-4％。24Q1投行业务净收入为2.31亿元,同比-23％,整体而言,投行业务有所承压。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。