北方稀土(600111):24Q1业绩承压,公司盈利拐点可期-季报点评

24Q1归母净利润同比下降-94.35％,维持增持评级公司2024年Q1实现营收57.62亿元(yoy-37.59％、qoq-32.80％),归母净利5205.20万元(yoy-94.35％、qoq-94.74％)。稀土价格下跌,叠加公司产品售价与采购精矿成本错配,对公司一季度业绩造成较大影响。基于"以旧换新"汽车补贴政策落地,下游需求旺盛有望延续。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、1.19、1.52元(前值2024-2026年0.68、1.08、1.37元)。可比公司24年Wind一致预期PE36.54X,给予公司24年36.54XPE,对应目标价19.37元,维持"增持"评级。

   稀土价格下跌,24Q1公司综合毛利率下降至7.66％据一季报披露,公司24Q1综合毛利率、净利率分别为7.66％/2.14％,yoy-7.92pct/-8.10pct,qoq-13.28pct/-10.26pct。根据公司公告,一季度公司采购精矿含税成本2.07万元/吨,同比下降41.38％,环比增长0.80％,但同期公司氧化镨钕挂牌价为40.80万元/吨,yoy-36.51％,qoq-17.31％,成本与稀土价格错配造成公司一季度毛利明显下滑。费用方面,公司24Q1合计期间费用率为6.02％(yoy+2.20pct,qoq+1.36pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.16％/3.94％/1.12％/0.80％,yoy+0.03pct/+1.32pct/+0.60pct/+0.25pct。

   公司一季度各项业务产销量均实现高速增长据工信部及自然资源部,公司获得2024年第一批稀土开采及冶炼指标增速分别为16.8％/19.9％。24Q1公司稀土原材料业务产销量根据配额实现高速稳定增长,稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产量分别为4277/36988/7706吨,yoy+6.11％/+22.79％/+22.25％,销量分别为6699/20982/7731吨,yoy+23.29％/+24.74％/+13.88％。磁材方面,公司一季度磁材产销量分别为11653/11025吨,yoy+21.16％/11.37％,根据23年年报,公司磁材业务平台公司北方稀土磁材公司磁材产能达到8.6万吨较2022年增加1.6万吨。

   汽车"以旧换新"补贴政策落地,传统下游需求复苏迹象凸显根据汽车工业协会数据,24年一季度全国新能源汽车销量209万辆,同比增速达到31.78％,同时随着4月26日《汽车以旧换新补贴实施细则》发布,政策刺激下新能源汽车下游需求有望维持高增速水平。同时空调及风电需求在一季度迎来明显复苏,根据国家统计局数据,全国空调一季度累计产量达到6878万台,同比增速达到16.5％,全国风电一季度装机量累计同比增长21.5％。下游需求多方位回暖,叠加稀土供给端增速放缓,价格企稳回升,我们认为稀土行业景气度有望迎来止跌回暖。

   风险提示:下发稀土开采及冶炼指标超预期,下游需求不及预期。