金能科技(603113):Q1增量降本同比减亏明显,关注烯烃二期投产贡献-2024年一季报点评报告

Q1增量降本同比减亏明显,关注烯烃二期投产贡献。维持"买入"评级公司发布2024年一季报,2024Q1年实现营收33.9亿元,同比-1.61％,归母净利-0.24亿元,2023年同期为-1.39亿元,扣非后归母净利润-0.35亿元,2023年同期为-1.80亿元。2024Q1主要原材料成本同比降幅显著,烯烃、炭黑板块盈利能力或上升;煤焦、精细化工板块因产品价格降幅较大,盈利能力或持续承压。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润3.4/5.6/7.5亿元,同比增长143.6％/66.6％/34.3％;EPS为0.39/0.66/0.88元,对应当前股价,PE为18.1/10.8/8.1倍。青岛一期烯烃项目成熟,二期建设已进入调试阶段,未来产能增长有望降本增效,维持"买入"评级。

   Q1主要产品均量涨价跌,烯烃及炭黑产品进入修复阶段烯烃板块:2024Q1烯烃产量17.9万吨,同比+8.7％,销量18.1万吨,同比+25.3％,售价6394元/吨,同比-5.4％,销售收入11.5亿元,同比+18.6％,主要原材料丙烷价格4555元/吨,同比-13.1％。原材料降幅较大,烯烃板块或减亏。炭黑板块:2024Q1炭黑产量14.7万吨,同比+12.9％,销量14.5万吨,同比+26.6％,吨售价7189元/吨,同比-17.5％,销售收入10.4亿元,同比+4.5％,主要原材料煤焦油/蒽油价格同比-21.8％/-17.1％。煤焦油价格降幅明显,炭黑毛利或有所恢复。煤焦板块:2024Q1煤焦产品销产量34.7万吨,同比+1.1％,销量33.8万吨,同比-1.5％,吨售价2292元,同比-19.4％,销售收入7.7亿元,同比-20.6％,主要原材料焦煤价格同比-12.3％。煤焦产品售价跌幅较大,毛利或下降。精细化工板块:精细化工产品销量0.60万吨,同比+19.45％,产量0.64万吨,同比+17.9％,吨售价17942元,同比-28.43％,销售收入1.2亿元,同比-15.7％。精细化工产品价格跌幅较大,盈利或仍有压力。

   两大基地聚焦循环化工,青岛二期稳步推进青岛基地:建设新材料与氢能源综合利用项目。一期项目已于2021年全面投产运行,主要包括90万吨/年丙烷脱氢、45万吨/年高性能聚丙烯、48万吨/年绿色炭黑循环利用项目、60万立方米地下洞库项目。齐河基地:以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体,致力向产业链专业化与精细化方向发展。目前齐河基地新上4万吨/年山梨酸钾项目建安基本完成,该项目投产后,公司齐河基地将形成焦炭150万吨/年、甲醇10万吨/年、合成氨10万吨/年、煤焦油深加工30万吨/年、炭黑24万吨/年、山梨酸钾4万吨/年、对甲基苯酚1.5万吨/年的生产格局。青岛二期:90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,已进入后期收尾调试阶段,项目全部投产后,届时公司PDH产能将由90万吨/年增长至180万吨/年,烯烃产能将由45万吨/年增长至135万吨/年。展望后市,随着经济复苏,烯烃需求有望改善,基建支撑钢铁、焦炭需求,公司主要产品价差有望修复,业绩或进入修复通道。

   风险提示:产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险