中曼石油(603619):国内外双轮驱动,产量高速成长-2023年年报和2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,公司发布了2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年,公司实现营业收入37.32亿元,同比增长16.67％;实现归母净利润8.10亿元,同比增长67.88％;实现扣非归母净利润8.46亿元,同比增长60.70％。2024年一季度,公司实现营业收入8.07亿元,同比下降10.74％;实现归母净利润1.72亿元,同比下降19.85％;实现扣非归母净利润1.70亿元,同比下降21.71％。

   勘探开发业务量增价减,内生外延扩大资源布局。1)产销量:2023年,公司全力推进国内新疆阿克苏温宿油田增储上产,开展了多轮探井和评价井部署,探井成功率高达89.66％,一方面,柯柯牙油田勘探新增地质储量取得重大进展,另一方面,温宿实现原油产销量58.08/51.99万吨、同比高增33.81％/31.25％;同时,公司子公司中曼海湾完成对昕华夏迪拜51％的股权收购,获得坚戈油田控制权,23年坚戈项目实现产销量10.06/9.00万吨;综合来看,2023年公司原油产销量为68.14/60.99万吨。2)实现价格:2023年公司原油平均实现价格为3393元/吨,同比下滑15.72％。3)单位成本:2023年公司原油单位成本为927元/吨,同比增长34.83％,分项目来看,单位作业成本和单位资产折耗分别为603和325元/吨,同比增长38.86％和27.94％。4)盈利能力:2023全年公司勘探开发业务实现毛利率72.67％,在国际油价下滑的背景下,毛利率下滑8.53pct。

   24Q1坚戈项目产量提升明显,公司取得伊拉克油田开发资质,外延扩张空间广阔。24Q1,公司温宿项目实现原油产量15.45万吨,同比增长18.66％,环比增长3.00％;坚戈项目实现产量4.33万吨,日均产量476吨,相比23年日均产量276吨,大幅提高了72.64％。此外,公司2023年积极参与国内外新勘探区块合作与开发,取得了伊拉克油田开发资质,下一步有望通过并购境外油气田、竞标优质区块,不断提高勘探开发板块风险抵御能力,完善上游勘探开发业务的风险控制和合理布局。

   油服业务盈利能力回升。2023年,公司海外钻井工程项目全面启动,钻修井机运行56台,钻机动用率达90％以上,分布在海内外13个项目上,共完成进尺79.65万米,全年,公司签订油服合同41个,合同金额达33.99亿元,同比增长26.50％。从盈利能力来看,油服工程全年实现毛利润1.56亿元,同比涨超300％,实现毛利率11.76％,同比提升8.89pct。

   投资建议:全球原油资本开支不足,供需紧张叠加低库存,油价有望维稳高位,且公司产量具备高成长性,叠加一体化成本优势,我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为10.84/13.63/16.51亿元,对应当前股本的EPS分别为2.71/3.41/4.13元,对应2024年4月29日收盘价的PE分别为10/8/6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:油价大幅下降风险;勘探进程不达预期的风险;海外油田作业进度不及预期的风险。