中曼石油(603619):短期波动不改长期业绩增长潜力-点评报告
信达证券 2024-04-30发布
事件:
2024年4月29日,中曼石油发布2023年度报告和2024年第一季度报告。2023年,公司实现营业收入37.32亿元,同比上涨17％,实现归母净利润8.10亿元,同比上涨68％;扣非后净利润8.46亿元,同比上涨61％。
经营活动现金流量净额15.83亿元,同比上涨161％;基本每股收益2.05元/股,同比上涨69％。资产负债率为68.66％,较2022年全年上涨1pct。
其中,2023年第四季度,公司单季度营业收入7.35亿元,同比下降25.18％,环比下降34.05％;单季度归母净利润1.20亿元,同比上涨8％,环比下降51.92％;单季度扣非后净利润1.73亿元,同比上涨12％。
2024年第一季度,公司单季度营业收入8.07亿元,同比下降10.74％,环比上涨10％;单季度归母净利润1.72亿元,同比下降19.85％,环比上涨43％;单季度扣非后净利润1.70亿元,同比下降21.71％。经营活动现金流量净额1.48亿元,同比下降52.15％;基本每股收益0.43元/股,同比下降20.37％。资产负债率为67.97％,较2023年全年下降0.69pct。
点评:
从利润结构看,2023年公司钻机装备制造/钻井工程服务/原油销售/石油制品及贸易四个板块的毛利占比分别为1.38％/9.15％/88.13％/0.97％,毛利率分别为10.73％/11.76％/72.67％/19.12％。2023年,公司归母净利润实现同比显著增长,主要来自原油销售板块,得益于高油价下新疆温宿区块原油产量保持强劲增长,2023年温宿项目实现原油产量58.08万吨,同比+14.68万吨。
2023Q4单季净利润出现环比明显下降,主要受公司四季度完成哈萨克斯坦坚戈油田持有主体TOG公司收购手续,按照会计准则要求TOG公司与公司全资子公司PETRO公司之间交易进行抵消处理导致当期归母净利润减少6901.89万元。
2024Q1,公司营收和归母净利润同比出现下滑,但公司温宿、坚戈原油产量分别为15.45万吨、4.33万吨,分别同比+2.43万吨、+2.58万吨,我们认为主要考虑公司24Q1存货同比+约1.58亿元的影响。
公司原油产量有望继续保持高增长。2023年,公司基本探明了柯柯牙油田F1断裂带上盘油气储量,国内阿克苏地区产量有望持续增长。海外方面,2023年公司子公司中曼海湾完成对昕华夏迪拜51％股权收购,公司获得坚戈油田控制权,其中中曼团队承钻的坚戈油田607井将之前的平均钻井周期从70天降到约17天,为后续坚戈油田大规模上产开发打下良好基础。同时,公司已经获得伊拉克油气田开发及作业资质,这是公司后续参与伊拉克油气区块勘探开发的重要前提,有助于公司在伊拉克获得优质油气田投资开发的机会。此外,我们计算得2023年公司平均桶油作业成本、桶油折耗成本分别为10.44美元、5.63美元,依然保持优秀的低成本竞争优势。
钻井服务板块毛利率明显改善。2023年,公司钻井工程服务毛利率同比+8.87pct至11.76％,主要得益于外部服务费用下降;钻井装备制造板块毛利率下降11.49pct至10.73％,主要是原材料成本大幅提升。2023年,公司分别签订钻井工程服务合同、装备板块合同41个、158个,合同金额分别为33.99亿元、3.36亿元,同比+26.50％、+69.70％。我们认为,在油服行业景气向上大趋势下,公司钻井服务和装备制造板块新签合同额同比明显改善,或为公司持续贡献更好业绩。
公司派发现金股利,积极回馈股东。2023年,公司拟每10股派发现金红利6.20元(含税),合计2.46亿元,现金股利支付率为30.3％,同比上年28.9％比例有所提升。同时2023年内公司回购金额3999.56万元,回购+现金股份合计占公司归母净利润比例为35.3％。
控股股东股权质押风险明显下降。截止2024年4月,公司控股股东"中曼控股"持有公司21.59％的股份,其中累计质押股份占持股数量的比例已经降至58.55％,控股股东及一致行动人累计质押股份占总持股的比例降至45.98％。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.89、13.51和15.23亿元,同比增速分别为34.4％、24.0％、12.8％,EPS分别为2.72、3.38和3.81元/股,按照2024年4月29日A股收盘价对应的PE分别为9.48、7.64和6.78倍,PB分别为3.09、2.37、1.88倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量快速增长,2024-2026年公司有望继续保持良好业绩,我们维持对公司的"买入"评级。
风险因素:经济波动和油价下行风险;公司上产速度不及预期风险;经济制裁和地缘政治风险。
