众信旅游(002707):Q1业务加速恢复,利润率超过疫情前-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年度报告以及2024一季度报告。2023年公司营业总收入32.98亿元,同比增长550.6％,恢复至2019年的26.02％;归母净利润0.32亿元,同比增长114.58％,恢复至2019年的47.03％。24Q1公司营业收入10.25亿元,同比增长643.38％,恢复至2019年的42％;归母净利润0.28亿元,恢复至2019年同期的43％。

   分析判断:

   2023年门店网络快速扩张,持续布局上游资源

   2023年公司营业总收入32.98亿元,同比增长550.60％,恢复至2019年的26％。分业务来看,公司23年旅游批发收入20.27亿元,同比增长1858.48％。旅游零售收入4.66亿元,同比增加422.48％。整合营销收入7.7亿元,同比增长172.75％。公司23年毛利率为11.57％,同比下降1.52pct。其中,旅游批发毛利率11.51％,同比减少3.05pct。旅游零售毛利率15.55％,同比增加1.73pct。整合营销毛利率6.91％,同比减少1.78pct。

   零售网络加速扩张。公司零售板块进一步加强精细化管理,不断开拓细分增量市场,持续赋能实体门店多元化发展。截至2023年末,公司全国门店累计超过1500家,在稳固重点区域市场的同时加速渠道下沉速度,门店数量超过2019年(751家)。

   公司持续布局境内外上下游资源。根据公司年报,公司继续提升对上游资源的掌控能力和整合水平,提高集中采购及议价能力,完善产品制造和服务能力,与境外目的地、酒店、航空公司、地接、餐厅等合作伙伴携手共进,与国内生态资源强强联合,先后与洛阳市栾川县政府、江西鹰潭龙虎山景区等签署战略合作协议,为旅游市场的稳步复苏注入持续动力。

   打造行业级分销平台,开启全链路数字化新征程

   2023年,杭州阿信继续聚焦旅游行业数字化平台体系建构,通过前沿技术理念打造覆盖营销全渠道全链路全场景的行业级BToB分销平台,突破产业链上下游边界限制,为企业提供更加便捷安全的在线交易平台,充分发挥数字化发展的先导作用及驱动效应。截至目前,杭州阿信累计注册旅游顾问及门店数量突破万家,同比增长一倍,在线售卖商品近2000款,单月成交额峰值达3000万元。

   24Q1业务加速恢复,利润率超过疫情前

   随着国际航班进一步恢复以及旅游消费需求释放,2024年Q1公司收入同比增长643％,恢复至2019Q1的42％,归母净利润0.28亿元,恢复至2019年的43％。24Q1毛利率14.89％,同比19Q1提升1.63pct,24Q1期间费用率12.19％,同比19Q1提升1.9pct,24Q1归母净利润率2.7％,同比19Q1提升0.1pct。由于费用端主要为员工薪酬,相对刚性,我们认为随着业务进一步恢复,公司费用率优化效果将陆续显现(2023年底公司员工数量为2019年底的41％)。

   投资建议

   基于公司2023年及2024年一季度的经营表现,我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年取得营业收入63.1、107.8、133.8亿元(24-25年原预测为81.0、115.3亿元),同比增长91％、71％、24％;实现归母净利润1.5、2.8、3.1亿元(24-25年原预测为1.72、3.08亿元),对应EPS分别为0.15、0.28、0.32元/股(24-25年原预测为0.18、0.31元/股),按照2024年4月29日收盘价6.66元证研报发给得息术份限司版归西券有请转。

   计算,对应的PE分别为45、24、21倍,维持"增持"评级

   风险提示

   行业竞争加剧、国际航班恢复不及预期、地缘政治风险等。