瀚蓝环境(600323):能源业务同比改善,固废运营贡献增量-2024年一季报点评

事件:4月29日,公司发布2024年一季报,实现营业收入27.16亿元,同比下降3.08％;归母净利润3.81亿元,同比增长22.84％;扣非归母净利润3.70亿元,同比增长23.19％。

   能源业务同比改善,现金流有望向好:1Q24,由于天然气业务进销差改善,公司能源业务实现净利润0.41亿元,同比增长0.52亿元。1Q24,公司实现经营活动现金流量净额3.42亿元,同比增长约5.34亿元,主要受益于固废业务及排水业务经营回款增长。随着费用拨付机制逐步落实,预计公司现金流有望进一步改善。1Q24,公司资本性支出约为4.75亿元,预计2024年全年新增项目资本性支出约13.8亿元。

   固废运营贡献增量,热电联产协同增效:1Q24,公司固废处理业务实现主营业务收入14.32亿元,同比下降5.91％,主要受固废工程相关业务规模下降影响;垃圾焚烧处理量322.85万吨,同比增长8.93％;吨发电量、吨上网电量分别为377.91度/吨、328.87度/吨,与2023年一季度基本一致;产能利用率约122％,同比上升约5pct。另外,公司积极开拓管道供热及移动供热,1Q24实现对外供热30.35万吨,同比增长34.77％。截至2024年3月底,公司在手垃圾焚烧发电产能35750吨/日,已投运产能29800吨/日,尚有5950吨/日产能处于在建/筹建/未建阶段,新增产能逐渐投运有望增厚公司业绩。

   能源、水务业务稳步开展,巩固现金流:1Q24,公司能源业务实现主营业务收入8.54亿元,同比增长0.50％;天然气销售量2.15亿m3,同比增长0.76％;液化气销售量0.58万吨,同比增长9.43％;氢气供应量181.91吨,同比增长319.63％,主要由于餐厨垃圾制氢项目竣工运行。1Q24,公司供水业务实现收入2.21亿元,同比增长4.82％,主要由于售水量同比有所增长;排水业务实现主营业务收入1.59亿元,同比增长0.12％。

   投资建议:公司固废板块资产结构持续优化,储备项目较为丰富;天然气进销价差改善,有望保持盈利;水务运营整体稳健,提供稳定的现金流。根据业务经营状况,维持对公司的盈利预测,预计公司24/25/26年EPS分别为1.87/2.11/2.29元/股,对应2024年4月29日收盘价PE分别为10/9/8倍,给予2024年12.0倍PE,目标价22.44元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险;原材料价格波动;行业竞争加剧。