三人行(605168):受宏观影响业绩承压,积极探索新业务-年度点评

23年扣非净利同降19％,维持"买入"评级

   公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收52.84亿元(yoy-6.54％),归母净利5.28亿元(yoy-28.36％),扣非净利4.08亿元(yoy-18.76％);24Q1目标价(人民币):72.59营收9.36亿元(yoy+0.6％),归母净利0.49亿元(yoy-65.53％),扣非净利0.48亿元(yoy-42.31％)。公司拟每10股派发现金红利17元(含税),每10股转增4.5股。我们预计24-26年归母净利润6.31/7.36/8.43亿元,可比公司24年Wind一致预期PE25倍,考虑公司业绩中有部分投资收益,且其兑现有一定不确定性,给予一定折价(由于预测投资收益下降,折价较前次有所收窄),给予24年PE17X,目标价72.59元,维持"买入"评级。

   受宏观影响23年营收有所下降,毛利率略有提升

   23年营收同降6.5％,主因部分消费及互联网客户缩减投放预算。综合毛利率17.7％,同增1.02pct。23年销售/管理/研发/财务费用率6.36％/1.18％/1.02％/0.55％,同比1.82pct/0.15pct/0.28pct/0.29pct,销售费用率同增主因23年平均员工数量较22年增加,相应薪酬增加。24Q1营收同增0.6％,毛利率17.51％,同降3.85pct,主因部分高利润率的大项目推进延迟。销售/管理/研发/财务费用率8.39％/1.43％/1.31％/0.7％,同比0.8pct/-0.2pct/0.08pct/-0.02pct,综合所致扣非净利率同降3.84pct至5.17％。

   积极应对市场变化,加强内部管理提质增效

   公司积极应对市场变化,灵活调整经营策略,克服市场不利影响,在业务经营、客户服务、内控管理等方面共同发力。23年公司严控风险业务,加强业务回款管理,现金流持续改善,23年末应收账款较年初减少7.01亿元,同降22.74％;资产负债率由年初的51.06％下降到年末的40.39％,资产负债结构进一步优化;经营现金流显著改善,全年经营活动产生的现金流量净额由负转正,金额超1.28亿元,年末货币资金余额达9.05亿,同比增长61.99％。

   推出营销领域多模态AI产品,积极挖掘新项目、新业务23年公司依托科大讯飞星火大模型3.0及自身多年营销经验和数据,推出营销领域多模态AI产品:"一个"AI,旨在为广告主智能化提供包括前期营销策略、中期创意输出、后期智能投放的全流程营销服务;统筹推进各类重大项目和新项目的落地实施,推进央视等媒体专题节目投放项目。为国家体育总局体育彩票管理中心等提供整合营销服务。

   风险提示:宏观经济承压,AIGC技术发展不及预期。