金地集团(600383):销售结算收缩,有息负债继续压降

结算收缩业绩亏损,维持"持有"评级4月29日金地集团发布24年一季报,全年实现营收69.6亿元(yoy-51.5％),归母净利-2.8亿元(yoy-154.4％)。我们维持公司2024-2026年EPS分别研究员刘璐为0.20/0.20/0.21的盈利预测。可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.39倍,因公司短期债务压力偏大,因此给予公司2024年0.26倍PB,目标价3.80元(前值4.38元),维持"持有"评级。

   结算规模收缩、成本费用提升导致亏损期内公司结算量收缩导致营收下滑51.5％。随着市场利润率中枢下行,公司毛利率进一步下滑,期内公司毛利率同比下降2.6pct至14.9％。与此同时,期间费用具备刚性,期内销售/管理财务费用率分别达4.7％/10.3％,同比提升1.5/4.4pct。此外因现金流承压,期内财务费用支出达5.3亿元,同比+113％。整体而言,收入收缩叠加成本费用的提升,导致期内出现上市以来首次亏损。

   销售同比下滑,竣工交付同比增长期内公司新开工面积27.8万方,同比-52％,全年计划完成率达15.2％。新增货值下降,因此销售规模也在收缩。期内公司签约金额167.3亿元,签约面积98.4万方,同比分别-62.1％/-59.5％。投拓方面,2023年9月起公司停止拿地,延续至2024年一季度。公司开发业务重心放在竣工交付环节。

   期内竣工面积达144.9万方,同比+8％,全年计划完成率13.5％。开发业务整体收缩,在行业筑底阶段,公司在保障安全性的基础上,通过向物管、物业租赁和代建等地产相关行业转型以保存发展的潜力。

   有息负债持续压降,盘活存量应对资金压力公司净负债率以及扣除预收账款的资产负债率均符合"三道红线"标准,销售回款收缩的情况下,短债压力仍较明显,现金短债比约0.6。但一年内到期有息负债规模约386亿,环比2023年末下降24亿。截至期末,公司有息负债规模约893亿,同比压降287亿,较2023年末进一步去杠杆。今年Q2-Q4的还款高峰为5月-6月(35亿)以及年底11-12月(30亿)。公司在行业景气度下行周期面临一定财务压力,但也在盘活存量积极应对。

   风险提示:行业销售下滑风险;债券价格下跌导致公司现金流承压。