福昕软件(688095):24Q1收入加速增长,关注AI商业化-年报点评

24Q1收入加速增长+亏损同比收窄,维持"买入"评级福昕软件发布年报及一季报,2023年实现营收6.11亿元(yoy+5.33％),归母净利-9094万元(22年为-174万元),扣非净利-1.79亿元(22年为-0.78亿元)。24Q1营收1.69亿元(yoy+16.87％、qoq+0.33％),归母净利-1060.90万元(同比收窄6.47％),扣非净利-2065.62万元(同比收窄21.55％)。亏损主因订阅转型影响收入增速+费用投入力度加大。随着转型逐步深入,收入有望逐步加速增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.03、0.29、0.72元。可比公司24年ifind一致预期PS均值为9.1倍,给予2024年9.1倍PS,目标价73.96元,维持"买入"评级。

   双转型成效显现,收入或加速增长2023年公司订阅业务收入2.16亿元,同增75.6％,订阅产品ARR2.50亿元,较2022年末增长80.6％,订阅业务收入占比35.36％,同比+14pct,云转型加速推进。订阅相关合同负债1.61亿元,同比增长71.3％。年度综合业务额8.50亿元,同增20.1％,实现稳健增长。24Q1订阅业务收入0.74亿元,同增73.3％,占比44.1％,较2023年提升8.8pct。24Q1订阅业务ARR达2.81亿元,较23Q4末增长13.1％,持续稳健增长。2023年代销收入2.08亿元,同增22.4％,24Q1渠道收入0.63亿元,同增49.0％,渠道收入加速增长。公司云转型+渠道转型成效逐步显现,收入或加速增长。

   24Q1欧美收入加速增长,境内外双轮驱动增长可期2023年公司境内收入0.64亿元,同增14.6％,北美/欧洲/亚洲(除中国大陆)市场收入占比为56.5％/23.6％/5.7％,收入同比增速为0.3％/19.5％/-7.3％。24Q1欧美收入加速增长,中国大陆/北美/欧洲收入同增3.7％/11.0％/26.0％,欧美地区双转型成效显现,收入均呈现加速增长态势。2023年北美/欧洲/中国市场渠道收入同增8.6％/59.5％/45.5％,北美、欧洲市场订阅收入同增超80％。公司在海外市场聚焦于持续开拓通用PDF软件市场,国内市场在通用PDF市场外,深入布局垂直行业市场。我们认为随着公司产品逐步迭代,未来境内外市场有望共同驱动公司收入增长。

   AI功能持续丰富,AI商业化可期公司持续迭代PDF编辑器中的AI功能,产品体验持续提升,在人机交互方面,通过SmartPDFCommands,实现有关PDF功能指令的AI化,现可实现AI化的指令超100个。2024年1月公司与核心PC渠道商签署软件代理协议,为其用户提供集成AI能力的PDF编辑器,AI或推动公司在核心渠道渗透率进一步提升,用户体验改善也有望提升公司产品竞争力。

   风险提示:新应用拓展不及预期;市场竞争风险;联营企业业绩波动风险。