海尔智家(600690):业绩稳健增长,分红比例增加-公司简评报告

事件:公司发布2023年年度报告,全年实现营业收入2614.28亿元,同比+7.33％;实现归母净利润165.97亿元,同比+12.81％;实现扣非后归母净利润158.24亿元,同比+13.33％。拟每10股派发现金红利8.04元(含税)。

   点评:各品类齐头并进,海内外并驾齐驱。2023年公司收入及业绩稳定增长,体现龙头经营韧性。分品类来看,2023年公司冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电营收为816.41/612.72/456.60/415.89/150.11亿元,同比分别+5.16％/+6.15％/+13.98％/+7.42％/+8.88％,年内各品类收入规模持续扩大,其中空调受益于国内炎夏及补库需求表现优异。分渠道来看,2023年公司国内、海外收入同比分别+7.06％/+7.60％至1246.14/1356.78亿元;

   海外市场中,2023年公司在北美/欧洲/南亚/东南亚/日本市场收入规模分别为797.51/285.44/95.21/57.80/36.62亿元,同比分别+4.1％/+23.9％/+14.9％/+11.6％/+2.6％(均为人民币口径),公司持续强化Candy品牌定位,提升产品和供应链竞争力,全年欧洲市场增长亮眼。

   毛利率提升,盈利改善持续兑现。2023年公司毛利率同比+0.18pct至31.51％,内销/外销毛利率分别+0.52pct/-0.15pct至36.37％/26.77％,内销毛利率受益于原材料成本优势、供应链协同及数字化降本同比提升。

   2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.41pct/+0.24pct/+0.09pct/+0.21pct至15.67％/4.39％/3.91％/0.20％,销售费用率小幅提升。综合影响下,2023年净利率同比+0.35pct至6.40％,全年净利率提升幅度高于毛利率提升幅度,公司盈利能力有所改善。

   套系化销售占比提升,三翼鸟+卡萨帝长期具备增长弹性。公司通过加强套系化阵容及触点布局,带动卡萨帝业务稳中向好,2023年卡萨帝收入同比+14％。此外,2023年三翼鸟门店零售额同比+84％,实现优异增长;三翼鸟聚焦成套家电设计能力,全年成套销售占比超60％。

   投资建议:公司全渠道、多元化发展具备较强抗风险能力,考虑到宏观经济形势的不确定性,我们微调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为188.8/211.9/234.9亿元(原预测2024/2025年预测值为196.1/217.4亿),对应当前市值PE为14/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外拓展不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。