麒盛科技(603610):销售费用率显著优化,归母净利率逐步修复-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现收入7.56亿元,同比+8％,归母净利润0.45亿元,同比+88％,扣非归母净利润0.57亿元,同比+496％,主要系营销费用减少、汇兑收益增加、交易性金融资产公允价值变动、长期股权投资损益波动且去年同期基数较低。

   费用率整体改善明显,归母净利率稳步提升。2024Q1毛利率32.9％,同比-2.9pct,得益于期间费用率同比减少11.5pct,归母净利率同比提升2.5pct至5.9％,其中24Q1销售费用率9.1％,同比-6.0pct、环比-7.2pct,主要系广告营销费用减少,财务费用率-2.2％,同比-5.3pct、环比-4.7pct,主要系汇兑收益增加。2024Q1经营活动现金流量净额0.83亿元,较去年同期-0.92亿元显著改善,主要系销售回款增加且采购支出减少。

   大客户合作稳定,自主品牌逐步培育。公司为TSI和SSB两大北美床垫巨头主要智能电动床供应商,2024年年初,公司与TSI将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日,并与SSB续签五年期电动床产品制造和供货协议,公司与大客户合作稳定,保持北美市场优势地位。国内自主品牌"舒福德"取得突破,积极探索优化营销渠道,2023年国内收入同比+55.1％,品牌效应逐渐显现,2024年公司继续推进门店扩张,拓展潜在消费群。

   海内外产能同步扩张,全球供应链建设加速。2023年12月,公司总部研发中心及生产配套厂房项目(二期)结顶,该项目建成后将形成年产100万套传感器及24000张电动床的数据中心服务。2024年1月,麒盛越南平福工厂正式开工建设,总投资约2000万美元,每月可实现全工序生产8万套智能床。越南工厂建成后,有助于公司组建全球供应链体系,在优化供应链的同时增加客户粘性。

   盈利预测与评级:我们看好公司深度绑定大客户,外销基本盘持续增长;

   积极拓展国内营销网络,叠加品牌效应,内销局面有望逐步打开,预计公司2024-2026年归母净利润2.68亿元、2.99亿元、3.33亿元,对应PE分别为16x/14x/13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧等。