皇马科技(603181):24Q1扣非归母净利润同比+37.35％,回购计划彰显发展信心-公司点评报告

事件:2024年4月26日,公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入5.32亿元(+23.07％),归母净利润0.88亿元(+11.49％),扣非归母净利润0.81亿元(+37.35％)。

   报告期内公司产品产销两旺,带动整体业绩增长。24Q1公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量为4.09万吨,销量为4.04万吨,较去年大、小品种板块合计产销量分别同比提升12.12％及25.54％。其中,包括功能性电子化学品、UV光固化、湿电子化学品用表面活性剂等的高端功能性电子化学品板块,以及包括新能源胶树脂、MS树脂、聚酰亚胺树脂、聚醚胺等的功能性新材料树脂板块,合计销售1.06万吨,实现收入1.40亿元,占总营收的比例为26.33％。此外,24Q1公司产品销售均价为1.31万元/吨,较23年同期的1.34万元/吨同比下滑2％,或与产品结构变化有关。盈利能力方面,2024Q1公司毛利率为24.22％,同比增长0.04pct,环比下滑1.89pct;公司净利率为16.53％,同比下滑1.72pct,环比下滑1.91pct。费用控制能力持续加强,报告期内期间费用率为6.58％,同比下降2.31pct,其中管理费用率同比下降0.82pct,财务费用率同比下降0.67pct;期间费用率环比下降0.6pct,其中管理费用环比下降0.33pct。

   持续推动回购计划,彰显发展信心。2023年4月,公司发布公告拟回购资金总额不低于人民币4,000万元、不超过人民币8,000万元的股份,回购价格不超过人民币18元/股,计划用于后续员工持股计划。截至2024年4月26日,本次回购股份期限已满12个月,公司通过集中竞价交易方式已回购股份数量为8,480,000股,占公司总股本的1.44％,成交的最高价格为10.89元/股,成交的最低价格为8.01元/股,已按披露的方案完成回购。在此之前公司分别于2019年、2021年、2023年实施3次股份回购计划,资金总额各为0.36亿元、0.53亿元、2.09亿元。多次股票回购计划利于提升公司价值,增强投资者信心,同时实施员工激励计划亦有助于充分调动员工的积极性和创造性,健全公司长期、有效的激励约束机制。

   三大厂区产能布局有序,为公司中长期发展奠定坚实基础。公司现有绿科安、皇马尚宜及皇马开眉客三大厂区,其中,绿科安在退出大品种减水剂板块的生产后,对原大品种车间进行技改转投其他主营产品线,年产0.9万吨聚醚胺技改项目预计24年上半年完成;皇马尚宜报告期内实现二期三万吨部分产能投产运行,目前设计产能为13万吨/年;皇马开眉客年产33万吨项目(一期)报告期内顺利动工建设,截止2023年12月31日,项目(行政区、公共区)建筑主体已结顶,外立面装饰工程等正在进行中。公司积极推进产能建设,持续拓展产品矩阵,随着成长性产品逐步投产放量,有望不断拉动公司业绩增长,为中长期可持续发展奠定基础。

   投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入25.24/29.35/33.55亿元,同比增长33.23％/16.31％/14.31％,实现归母净利润4.19/5.40/6.36亿元,同比增长29.01％/28.91％/17.84％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为15.16/11.76/9.98X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;扩产进度不及预期的风险