福瑞股份(300049):23年器械板块收入增速显著,Fibroscan放量可期-年报点评

器械板块收入增速显著。根据公司23年年报,公司实现营收11.54亿元(YOY+14.37％),归母净利润1.02亿元(YOY+3.75％);主要的器械板块实现营收8.31亿元(YOY+35.4％),其中设备销售实现收入5.03亿元,占比60.53％,按次收费、租赁及其他收入3.29亿元,占比39.59％;子公司Echosens实现净利润1.76亿元(YOY+70.13％);

   毛利率74.74％(YOY+1pp)。根据wind,公司24Q1实现收入3.23亿元(YOY+33.35％),归母净利润0.43亿元(YOY+228.57％),主要系两块业务业绩提升;毛利率76.6％(YOY-3.07pp)。

   公司持续推动FibroScan成为全球MAFLD/MASH检测领域金标准之一。根据公司23年年报,公司子公司Echosens按次收费模式的产品FibroScanGo已在北美、西欧地区累计实现安装275台;24年,公司希望实现由以一次性销售为主转换为按流量付费,推动FibroScan成为全球MAFLD/MASH检测领域的重要标准之一。

   公司整体费率表现稳定。根据wind公司23年销售费率27.86％(YOY+0.05pp),主要系销售人员职工薪酬及市场推广费用增加;管理费率17.86％(YOY-1.36pp),主要系职工薪酬、房屋租赁费用随着整体收入增加而增加。研发费率7.15pp(YOY+0.13pp),主要系Fibroscan升级及研发。

   盈利预测与投资建议。预计24-25年公司EPS分别为0.7元/股、0.89元/股、1.2元/股,参考可比公司估值以及考虑公司成长性,给予公司2024年75XPE估值,对应合理价值52.57元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观经济和外部环境变化带来的风险;行业竞争加剧风险;

   主要原材料价格波动的风险。