北方稀土(600111):Q1现行业性业绩大跌,关注公司下半年的放量-季报点评

Q1归母净利润0.52亿元。据公司一季报,24Q1公司实现营业收入57.62亿元,同比降37.59％,环比降32.80％;实现归母净利润0.52亿元,同比降94.35％,环比降94.74％;实现扣非归母净利润0.04亿元,同比降99.58％,环比降99.62％。截至一季度末,公司货币资金56亿元,资产负债率35.33％,有息负债59亿元。业绩环比下降,主要系Q1稀土价格下跌、毛利减少。

   Q1镨钕价格环比下降。据公司精矿价格公告,24Q1公司稀土精矿采购价为2.07万元/吨(不含税,REO=50％),同比降41.3％,环比增1.0％。据Wind,24Q1氧化镨钕均价38.15万元/吨,同比降42.5％,环比降22.2％。

   Q1产销量稳增长。据公司一季报,24Q1稀土氧化物产量4277吨,同比增6.11％,环比增30.53％,销量6699吨,同比增23.29％,环比降42.87％;稀土盐类产量36988吨,同比增22.79％,环比增15.06％,销量20982吨,同比增24.74％,环比降18.51％;稀土金属产量7707吨,同比增22.25％,环比降24.80％,销量7731吨,同比增13.88％,环比降17.95％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.84/1.02/1.21元/股,对应最新收盘价的PE分别为23.7/19.5/16.4倍。稀土产业链经历了Q1去库以后,价格有所企稳,后市预计易涨难跌,考虑到稀土精矿定价模式赋予公司资源股属性、且公司是具备持续成长空间的全球龙头,我们认为给予公司24年30倍PE估值较为合理,对应公司合理价值25.21元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。需求不及预期、供给超预期风险;精矿定价模式变动风险。