晋控煤业(601001):Q1业绩同比增长10％,中长期产能和分红提升潜力大-季报点评

Q1业绩同比增长10％,成本费用控制较好。公司发布一季报,Q1实现营业收入36.6亿元,同比-1.5％,环比-10.5％;归母净利润7.8亿元,同比+9.8％,环比-31.3％;扣非归母净利润7.84亿元,同比+10.3％,环比-24.3％。Q1公司煤炭量价同比均有小幅下滑,但成本费用控制较好,特别是管理费用和财务费用下降明显。由于有息负债规模持续下降,Q1末公司资产负债率降至33.2％。

   Q1煤炭量价同比小幅下滑,吨煤净利增长至152元。Q1公司原煤产量845万吨,同比-0.9％/环比-8.8％;商品煤销量695万吨,同比-0.6％/环比-12.6％;商品煤综合售价510元/吨(同比-2.3％/环比+2.0％),吨煤成本275元(同比+3.7％),吨煤净利152元/吨(同比+2.5％)。

   公司煤炭产能占集团比重较低,未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报,公司目前生产矿井主要有塔山矿(产能2500万吨/年,72％权益)、塔山煤矿白洞井(产能150万吨,72％权益)、色连矿(产能800万吨/年,51％权益),同时参股同忻煤矿(产能1600万吨/年,32％权益),控股煤矿合计产能3450万吨/年。根据晋能控股集团官网资料,重组后的晋能控股煤业集团煤炭产能约4亿吨,公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。

   盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台,上市公司体量小但资产质量好,盈利能力强,中长期有望持续受益集团资产整合,具备产能增长潜力。由于公司无大型在建项目,资本开支压力小,近年来公司分红比例开始逐步提升(21和22年度分别为14.4％和34.6％),23年度拟进一步提升至40％。预计公司24-26年EPS分别为1.81、1.83和1.85元/股,给予公司24年9倍PE,对应合理价值为16.25元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求较差,煤价超预期下跌,公司成本控制低预期等