泰胜风能(300129):业绩短期承压,在手订单充沛-一季度点评

事件:4月27日,泰胜风能发布2023年年度报告与2024Q1季报,2023年,公司实现营业收入48.13亿元,同比提升53.93％,实现归母净利润2.92亿元,同比上升6.37％,实现扣非归母净利润2.52亿元,同比上升31.27％。24年一季度,公司实现营业收入6.57亿元,同比下降18.38％,实现归母净利润0.55亿元,同比下降39.69％。

   海风业务实现高增,盈利能力承压

   2023年公司业务规模稳步增长,其中海风营收占比稳步提升,公司陆上风电装备实现营收34.94亿元,同比+31％,销量达43.9万吨,同比+40％,混塔销量达1.7万立方米,陆上塔筒营收占比达72.6％,同比-12.7pct;海上风电及海工装备收入达10.8亿元,同比+173％,销量达12.8万吨,同比+120％,营收比例达22％,同比+9.8pct。23年公司盈利能力承压,毛利率为18.09％,同比-0.28pct,净利率6.11％,同比-2.53pct。

   在手订单充沛,有望受益于风电景气度提升

   一季度普遍为风电建设淡季,公司业绩短期承压,我们预计2024Q2风电产业链排产交付有望起量,公司在手订单充沛,有望受益于行业景气度提升。截至2024Q1,公司陆风装备在执行及待执行订单达31.95亿元,海风装备在执行及待执行订单达8.66亿元,合计在执行及待执行订单总额达41.3亿元。

   产能扩建顺利,海外业务有望持续高增

   2023年公司外销业务稳步增长,实现外销收入13.9亿元,同比+29％,展望未来,公司专攻出口的扬州基地已于2023年投产,设计产能达25万吨,处于产能爬坡期,截至2024Q1,公司国外在执行及待执行订单达15亿元,公司出口营收有望持续提升。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到一季度行业排产交付不及预期对公司的影响,我们调整盈利预测。我们预计公司2024-26年收入分别为62.8/78.8/96.7亿元,增速分别为30.45％/25.50％/22.69％,归母净利润分别为6.1/8.2/9.8亿元,增速分别为109.7％/32.4％/19.3％,EPS分别为0.66/0.87/1.04元/股,对应PE分别为12/9/7倍。考虑到公司是国内塔筒领军企业之一,双海战略稳步推进,我们给予公司24年18倍PE,目标价11.48元。维持"买入"评级。

   风险提示:海风需求不及预期、产能扩建不及预期、原材料价格波动。