富瑞特装(300228):一季度业绩符合预期,三大业务共振向上-季报点评

24Q1业绩符合预期。公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入6.54亿元,同比下降14.47％;归母净利润1981万元,同比+629.3％。

   公司一季度扣除了1750.63万元的股权激励费用,若不考虑该部分影响,实际经营净利润约3700万元,整体业绩符合预期。

   天然气重卡高景气持续确定性强,后续规模效应成为驱动气瓶盈利改善的核心动力。根据第一商用车网及卡车前沿终端销量数据(交强险口径,不含出口和军车),Q1天然气重卡销量4.53万辆,同比增长135％,渗透率达到33.5％,同比提升21.7pct。展望后市,根据国家统计局,4月以来国内LNG市场价保持在4元/公斤以内,气柴比继续下探至0.5附近,4月旺季天然气重卡渗透率有望突破40％(3月渗透率39％)。

   规模效应释放有望带动公司气瓶盈利能力维持稳定。

   重装设备＆天然气运维提供稳支撑,氢能业务打开长期成长空间。根据Wind,截至3月31日,公司合同负债6.47亿元,环比增长13％,可见重装设备订单持续增长,期待未来场地面积提升突破产能瓶颈。根据公司23年报,公司正致力于将国内成功的LNG运维模式复制到海外,今年力争实现首个海外能源服务项目,未来日处理能力提升将持续带来增量利润贡献。氢能板块,根据公司23年报,公司23年已实现高压氢阀的批量生产和销售,并开发出车用液氢供气系统样品,今年有望完成产品性能检测,为应对氢能重卡渗透远景打下良好基础。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润为2.80/4.19/5.24亿元,给予24年20xPE,对应合理价值9.74元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。油价和气价波动风险;行业竞争加剧风险;下行时期产能过剩风险。