盛美上海(688082):24Q1收入同比高增长,在手订单保持饱满

盛美上海发布2024年一季报,收入同比高增长,利润同比有所承压,公司电镀等设备快速放量,各新品验证进展顺利,在手订单充沛,指引2024年收入保持高增长态势,维持"增持"投资评级。

   24Q1收入同比高增长,利润同比有所承压。24Q1收入9.2亿元,同比+49.6％/环比-19％;毛利率46.3％,同比-8.3pcts/环比-2.9pcts;归母净利润0.8亿元,同比-39％/环比-66％;扣非净利润0.84亿元,同比-22％/环比-63％;扣非净利率9.2％,同比-8.5pcts/环比-10.9pcts。公司24Q1收入同比高增长,主要系销售订单持续增长,新客户和市场不断拓展,新品订单量稳步增长;24Q1扣非净利润同比承压,主要系①受产品结构影响,毛利率有所下滑;②研发投入增多;③股份激励支付费用增多等,公司2023年股份支付费用为1.33亿元,按公司公告,2024年股份支付费用预计为2.7亿元,同比明显增长。

   从费用端来看,公司24Q1研发费用1.68亿元,研发费用率同比+2.3pcts,另外销售/管理费用率同比增长0.7/2.6pcts。

   在手订单饱满,2024年收入指引中值同比加速增长。截至23Q3末,公司在手订单合计67.96亿元,同比+46％;截至24Q1,公司存货为42亿元,较2023年底增加2.8亿元;合同负债9.4亿元,较2023年底增加0.6亿元。根据公司此前指引,2024年收入预计为50-58亿元,按中值计算同比增长近40％;预计2024年毛利率40-45％,中值同比-4pcts,毛利率同比下滑较多,主要系电镀/炉管等半导体设备2023年毛利率受产品结构、销售市场等影响增长较多,后续预计有所回落。

   2024年电镀设备预计贡献核心增长点,PECVD和Track机台预计2025年开始放量。1)清洗设备:公司核心业务清洗设备获得可观订单,槽式设备等预计在2024年增长较好;2)镀铜、炉管设备:为公司核心增长点,其中电镀产品获得较多重复订单,2024年收入将高速增长,炉管设备预计到2024年底增加多家客户;3)先进封装设备:在2023年底获得多家客户的TSV电镀设备等批量订单,自23H2开始起量,将在2024年贡献收入;4)PECVD和Track新品:公司PECVD设备2024年预计增加3-5家核心存储和逻辑客户;Track设备目前在客户端验证进展顺利,预计在年中完成与光刻机的对接工艺测试,并有多家公司洽谈;2024年公司将聚焦KrF设备推向市场,并研发浸没式ArFi设备。公司预计2025年两款新设备将放量贡献营收。

   投资建议。公司24Q1收入同比高增长,考虑到当前在手订单充足,各新品持续拓展,2024年收入有望同比稳健增长。我们预计公司2024/2025/2026年收入至54.6/65.5/76.1亿元,调整公司2024/2025/2026年归母净利润至8.7/11.9/14.6亿元,对应PE为42.4/30.9/25.2倍,按公司此前公告测算2024/2025/2026年股权激励费用分别为2.7/1.44/0.76亿元,加回后经营性净利润分别为11.4/13.4/15.3亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。