曼恩斯特(301325):费用率上升利润短期承压,新产品持续开拓增量市场-2023年及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年及2024年一季度报告。2023年公司实现营收7.95亿元,同比+62.76％;实现归母净利润3.41亿元,同比+67.98％,实现扣非归母净利润3.13亿元,同比+58.17％;销售毛利率68.81％,同比+0.09pct,销售净利率42.32％,同比+0.37pct。分季度看,23Q4公司实现营收2.34亿元,同环比+45.69％/+9.06％;实现归母净利润0.90亿元,同环比+34.68％/-1.69％,实现扣非归母净利润0.84亿元,环比+4.22％。24Q1公司实现营收1.83亿元,同环比+21.47％/-21.70％;实现归母净利润0.57亿元,同环比-14.73％/-36.62％,实现扣非归母净利润0.43亿元,同环比-33.66％/-48.83％。业绩略低于预期。

   费用率增长影响短期利润,产品结构改善有望稳定盈利水平。公司2023年期间费用率20.65％,同比+3.62pct,主要系销售投入增加、人员管理费用提升以及研发投入加大,24Q1期间费用率进一步提升至29.87％,在下游扩产需求放缓情况下,公司短期利润承压。产品结构方面,公司高阶产品占比持续提升,随着下游客户对智能化、超快充、高固含、高能量密度等新技术产品的需求提升,高利润产品有望抵消产品降价影响,公司盈利水平有望保持稳定。

   公司加大研发投入,多元化布局成效显现。2023年,公司研发费用0.7亿元,同比增长74.76％,并共拥有271项专利授权,其中发明专利30项,实用新型专利217项,软件著作权29项。2023年,公司积极推进在钙钛矿太阳能、面板显示、半导体晶圆涂胶及板级封装、氢能源等多元领域的业务布局。新产品方面,公司发布了全陶瓷化涂布模头、智能制浆系统、超声波测厚系统等多款创新产品,产品矩阵丰富,同时通过高容量、高倍率、高智能等新技术产品,借助"增量扩张+存量替换"的双轮驱动模式,积极开拓增量市场。

   投资建议:考虑下游扩产节奏放缓,费用率上升影响公司短期业绩,我们给予24-26年归母净利润4.14/5.16/6.55亿元,同比+21.3％/+24.7％/+26.9％,对应EPS为3.45/4.30/5.46元,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;行业竞争加剧。