国金证券(600109):投行业务有所承压,自营投资弹性显著-2023年年报及2024年一季报点评

业绩概述:业绩符合预期。国金证券2023年实现营业收入/归母净利润67.3亿元/17.18亿元,yoy+17.39％/+43.41％。加权平均ROE同比+1.22pcts至5.39％;单季度来看,2023Q4公司实现营业收入/归母净利润17.01亿元/4.82亿元,同比+2.56％/+28.38％,环比-0.02％/+33.4％。2024Q1实现营业收入14.83亿元,同比-24.03％,环比-12.84％,主要系上年同期基数较高;归母净利润为3.67亿元,同比-38.6％,环比-23.95％。年化加权平均ROE同比-3.12pcts至4.48％。

   分业务来看,2023年公司经纪、投行、资管、信用和自营投资(剔除其他收入)占比分别为27.8％、22.6％、1.6％、20.4％和27.6％,24Q1占比分别为28.8％、16.9％、1.6％、20.4％、32.3％,自营比重大幅提升。

   2023年自营投资收入大幅增长,24Q1投资收益波动拖累业绩。公司坚持稳健投资,叠加上年低基数与行情回暖,2023年自营业务净收入16.37亿元,同比增幅超6倍,驱动公司业绩高增;2024Q1净收入为4.3亿元,同比-40％。截至2023年末,公司金融投资规模达到434.85亿元,较上年末+15％,主要是交易性金融资产大幅提升。截至2024Q1末,公司金融投资规模较上年末下滑-13％至380.34亿元。

   受IPO阶段性收紧影响收入下滑拖累业绩,行业排名稳步提升彰显专业优势。2023年投行业务净收入为13.39亿元,yoy-21.3％;2024Q1净收入为2.26亿元,同比-43.3％。1)股权融资业务方面,公司坚持强化项目管理,聚焦高成长产业,2023年主承销规模达176.17亿元,同比-12％,其中主承销IPO金额达到71.34亿元,同比-37％,IPO和北交所上市主承销家数市场排名较上年提升2名至第9名;2)债权融资业务方面,公司主承销金额1011.87亿元,同比+25％。

   投资建议:我们预测公司24-26年归母净利润分别为19.77/21.95/23.19亿元,yoy+15.03％/+11.06％/+5.63％,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。