博腾股份(300363):产能利用率不足业绩短期承压,盈利能力有望逐季改善-2023年年报及2024年一季报点评

2023年公司实现营业收入36.67亿元(-47.87％),剔除重大订单影响后的收入同比增长约10％;归母净利润2.67亿元(-86.69％),扣非归母净利润2.48亿元(-87.49％),其中新兴业务板块带来亏损约1.69亿元;全年毛利率40.69％(-11.27pcts),销售/管理/研发费用率分别为3.95％/14.95％/12.33％;毛利下滑主要因为大订单交付同比减少收入下滑;市场竞争激烈;

   产能利用率较低;营运费用及固定资产折旧同比增加。公司2024年Q1实现营收6.78亿元(-51％),扣除大订单影响后的收入同比基本持平;归母净亏损9,487万元,其中公司新业务板块带来亏损约0.51亿元。主要因为公司产能利用率不足导致毛利率下滑至约16％;大订单交付结束营收同比减少;折旧摊销高位影响净利润。

   营收拆分:2023年小分子原料药CDMO业务实现营业收入34.79亿元(-50％);小分子制剂CDMO业务实现营业收入1.24亿元(+291％);基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入0.53亿元(-30％)。按照地域分布,美国市场同比下滑约67％(剔除重大订单影响后同比增长约3％);欧洲市场同比增长约6％;中国市场同比增长约20％;其他市场同比增长约9％。

   24Q1新签订单恢复性增长,运营效率有望持续提升。2024年一季度公司前端市场询盘保持稳定增长,新签订单呈现恢复性增长,主要驱动来自小分子CDMO业务海外市场需求增长。新兴业务仍未贡献正向利润,公司正根据年度经营计划,持续优化新业务发展的布局和资源配置结构和节奏,力图通过精益运营,压实降本增效举措,提升运营效率,力争在2024年内实现资产、成本、费用的结构化调整,逐季改善盈利水平,提升可持续经营能力。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年收入分别为31.60/37.14/43.28亿元,同比增长-13.8％/17.5％/16.6％;归母净利润分别为1.07/3.44/5.24亿元,同比增长-60.1％/222.9％/52.5％。给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,产能建设不及预期,客户拓展不及预期