航天电器(002025):业绩在高基数上实现正增长,单季度利润创新高,盈利能力持续提升-季报点评

事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营收16.14亿元(-9.47％),实现归母净利润2.26亿元(+2.68％)。

   24Q1营收16.14亿,同比个位数下滑,环比大幅改善。2024Q1实现营收16.14亿元,同比-9.47％,和2023Q4营收10.07亿相比,环比大幅增长60.27％,预计随着行业性需求逐步恢复和收入确认改善,公司营收有望持续环比改善。

   24Q1业绩在去年同期高基数上实现正增长,创单季度利润新高,盈利能力显著提升。2024Q1实现归母净利润2.26亿元(+2.68％),创单季度业绩新高。2024Q1公司净利率增长至15.75％(+1.80pct),主要由于毛利率增长至40.30％(+4.35pct),或是由于公司通过工艺降本、供应链管理等方式持续降本增效。期间费用率增长至20.07％(+3.62pct),主要是管理费用率提升至9.53％(+2.14pct),研发费用率提升至8.45％(+1.63pct)。

   预付款项较年初增长49.97％。2024Q1末公司应收账款为41.58亿元,较年初增长32.80％,主要由于:①受防务领域客户结算模式改变影响,公司货款回笼略低于预期目标;②公司货款回笼主要集中于Q4。2024Q1末公司预付款项为0.73亿元,较年初增长49.97％,主要由于公司及控股子公司材料采购预付款增加。

   军品景气度有望回升+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:配套国内外通信设备商龙头,公司配套规模和附加值持续提升,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力持续提升,收入和利润增速将再上新台阶。

   维持前期预测,预计公司24～26年EPS为2.02、2.50、3.15元,维持上次报告参考可比公司估值24年26倍PE,给予目标价52.52元,维持买入评级。

   风险提示军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高