协创数据(300857):业绩超出预期,算力服务器再制造初具规模-公司点评报告

事件:协创数据发布2024年一季报。24Q1公司实现营业收入17.59亿元,同比+118.38％;实现归母净利润1.62亿元,同比+253.42％。

   各项业务全面增长,服务器再制造形成规模化收入。1)数据存储:存储产品价格自2023Q3至今一直处于上升趋势,带动公司存储收入和净利率水平同比提升。同时,公司不断完善产品矩阵,积极拓展下游终端客户和销售渠道,推动业绩持续增长。2)AIOT终端:智能家居、智能穿戴、智能安防各品类需求向好,公司硬件销量实现增长,海外智慧安防业务占比提升。大健康品类新拓产品智能咖啡机已实现量产销售,对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献。3)云服务:公司V-SaaS视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU值稳步提升;同时,公司依托自身服务器再制造业务,布局更广泛的云平台领域,客户拓展稳步推进。4)服务器再制造:产能持续爬坡,已形成规模收入,同时算力服务器再制造初具规模,并有望与公司云服务形成良好的协同效应。受益于存储涨价,海外安防、云服务收入高增,以及服务器再制造放量,公司24Q1整体毛利率同比提升3.23pct至16.33％。费用率方面,由于收入高速增长带来的规模效应,24Q1公司销售/管理/研发费用率分别同比下降了0.11/0.27/0.32pct。

   算力需求持续高增,服务器再制造业务明确受益。全球算力基建浪潮下,AI服务器出货量持续高增,服务器再制造需求随之提升。根据Marketsandmarkets预测,IT资产处置市场规模预计将从2024年的184亿美元增长到2029年的266亿美元,复合增速达到7.6％。服务器的海外回收需要具备多项资质,行业进入壁垒较高,公司有望凭借前期布局获得卡位优势。随着北美云厂商上一代AI服务器逐步下架,公司的算力服务器再制造有望迎来放量。

   投资建议:考虑到存储顺周期、服务器再制造业务带来的业绩弹性,我们上调盈利预测。预计2024-2026年公司的营业收入分别为66.43/82.80/97.41亿元,归母净利润分别为7.90/9.88/11.91亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:存储涨价不及预期,全球化经营风险。