中国石化(600028):经营情况整体向好,高股息率突出-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季度报告:在中国准则下,中石化A股实现营业收入7900亿元(同比-0.17％,环比+6％),归母净利润183亿元(同比-9％,环比+144％),扣非归母净利润182亿元(同比-8％,环比+75％)。

   上游板块盈利增加:24Q1勘探及开发板块经营利润127亿元,同比+13亿元(+11％)。1)油实现价格23Q1和24Q1均为75美元/桶,基本持平;气实现价格从2.1元/立方降到了1.98元/立方。2)但是油气产量增速超24年目标,24Q1油气当量产量129百万桶油当量(同比+3％,24年目标是同比+1％),其中石油净产量70百万桶(同比+1.3％,24年目标是同比+0.5％左右),天然气99亿立方米(同比+6％,24年目标是同比+3％)。

   炼油板块盈利收窄:24Q1炼油板块经营利润64亿,同比-34亿元(-35％)。成品油产量3883万吨,同比+153万吨(+4％)。虽然炼油加工量增加,但是油价超过80美元/桶以上,国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度,会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价,但今年价差一直收窄。

   化工品板块有所减亏:24Q1化工板块经营利润-18亿元,同比减亏3亿元。

   成品油销售板块盈利下降:24Q1营销及分销板块经营利润79亿元,同比-1亿元(-1％);成品油总销量5891万吨,同比+275吨(+5％)。虽然成品油销售量增加,但国家发改委限制了成品油价格涨幅导致。

   公司注重股东回报:根据我们最新预测,我们预计公司2024年净利润670亿元,按照分红比例65％,合计派息435亿元,按2024年4月26日收盘价,中石化A股股息率为5.5％;中石化H股税前股息率为8.2％,按10％扣税,中石化H股税后股息率为7.4％,按20％扣税,中石化H股税后股息率为6.6％。

   盈利预测与投资评级:根据公司稳油增气战略的推进情况,以及成品油需求回暖,我们调整2024-2026年归母净利润分别670、699、706亿元(此前预计2024-2026年归母净利润分别640、666、676亿元)。根据2024年4月26日收盘价,对应A股PE分别11.9、11.4、11.3倍,对应A股PB分别0.96、0.94、0.91倍;对应H股PE分别7.9、7.6、7.5倍,对应H股PB分别0.64、0.62、0.61倍。

   风险提示:地缘政治风险;宏观经济波动;成品油需求复苏不及预期