威孚高科(000581):公司经营向好,高额分红注重股东回报-公司点评报告

投资要点

   事件:公司近日先后发布2023年年度报告及24Q1季报。2023年/2024Q1公司分别实现营业收入110.93/29.03亿元,同比-12.86％/-7.66％;归母净利润分别为18.37/5.49亿元,同比+1446.28％/+32.39％;扣除非经常性损益后归母净利润分别为15.97/5.49亿元,同比+1231.47％/+54.35％。据公司2023年度利润分配方案,拟每10股派发现金红利人民币10元(含税)。

   一、投资收益稳固,新业务市场开拓成效明显。

   公司23年实现营业收入110.93亿元,同比-12.86％,主要受后处理系统贵金属原材料价格拖累相关项目营收、天然气重卡及海外出口市场表现突出等因素叠加影响。23年/24Q1实现归母净利润18.37/5.49亿元,同比+1446.28％/+32.39％,投资收益实现17.02/4.08亿元,占归母净利润比例分别为92.7％/74.3％,其中联营企业博世动力总成和中联电子经营稳健,对公司2023年归母净利润贡献占比较高(77.2％)。

   分业务板块看,23年燃喷系统/后处理系统/进气系统/其他汽车零部件产品实现营收50.77/34.09/6.63/17.78亿元,结构化占比分别为45.77％/30.73％/5.98％/16.03％,新产品如真空泵和电子油泵产品均有积极进展,特别是电子油泵产品已经获取多个国内外头部乘用车、商用车项目定点并已实现批产;电驱核心零件业务量保持高增长,其中电机轴产品全年销量近140万件,同比增长近1.5倍。汽车智能化、氢燃料电池等其他新业务的持续拓展,有望帮助公司塑造新成长曲线,增厚公司营收及利润。

   二、充裕、稳定现金流支持大比例分红。

   公司2023年度利润分配方案,拟按每10股派发现金红利人民币10元(含税),本次合计拟派发现金红利9.77亿元,较2022年分红总额0.98亿元明显提升,本年度股利支付率为53.18％,当前股价对应股息率为5.4％。

   公司23年恢复大比例分红的基础是充沛的现金流和资本支出规模可控,其中资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额)为11.28亿元,仅为经营活动产生的现金流量净额+取得投资收益收到的现金(合计39.53亿元)的28.54％,且这一比例在2019-2021年分别为28.07％、24.35％、40.39％,维持在较低水平。

   投资策略:

   我们认为公司经营基本面稳定,高比例分红的可预期性较强。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.38/22.79/25.13亿元,EPS分别为2.03/2.27/2.51元/股,当前股价对应PE为9.07/8.11/7.36倍。公司当前静态股息率为5.4％,具备高股息属性。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:

   商用车销量不及预期,原材料涨价,新产品研发、量产进展缓慢。