无锡银行(600908):营收增长提速,资产质量稳健-2024年一季报点评

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   4月26日,无锡银行发布2024年一季报,1Q24实现营收13亿,同比增长5％,归母净利润6亿,同比增长9.4％。加权平均净资产收益率(ROAE)为12.3％,同比下降0.13pct。

   点评:

   营收增长提速,盈利保持较强韧性。1Q24无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5％、4.3％、9.4％,增速较2023年分别变动3.7、4.9、-0.6pct。其中,净利息、非息收入增速分别为0.2％、15.2％,较2023年分别提升1、6.7pct。拆分盈利增速结构:规模、非息为主要贡献分项,分别拉动业绩增速14.6、11.3pct;从边际变化看,提振因素主要包括:非息增长提速,息差负向拖累减轻;拖累因素主要包括:拨备正向贡献转负。

   整体扩表放缓,信贷投放稳步增长,对公领域景气度较好。1Q24末,无锡银行生息资产、贷款同比增速分别为8.6％、11.8％,分别较上年末变动-2.9、0.6pct,信贷规模稳步扩张。贷款方面,1Q季内新增70亿,同比多增14亿,占生息资产比重较上年末提升0.3pct至63.5％。结构层面,1Q单季对公、零售、票据分别新增53、-7、24亿,同比分别变动-2、-4、20亿,"对公强、零售弱"趋势延续,同行业情况一致。预计对公贷款行业投向仍集中在制造业、租赁商服、批零等领域。零售端,1Q季内减少7亿,低于2021-2023年同期均值10亿,年初以来居民消费、购房需求修复缓慢,扩表意愿不足,预计公司1Q按揭及非房消费贷增长相对承压。非信贷类资产方面,1Q季内金融投资、同业资产分别新增-2、31亿,同比少增51、9亿,季末二者合计占资产端比重为37％,较年初下降0.3pct。

   存款增长放缓,定期化趋势延续。1Q24末无锡银行付息负债、存款同比增速分别为6.1％、9.3％,较2023年末分别下降4.9、3.1pct。1Q单季存款新增68亿,同比少增43亿,占付息负债比重较2023年末提升0.3pct至94％。分期限看,1Q单季定期、活期存款分别新增93、-36亿,同比少增57亿,少减4亿,季末定期存款占比71％,较上年末提升2.3pct,整体看存款定期化趋势仍在。分客户类型看,1Q季内公司、个人存款分别新增-24、82亿,同比分别多减3亿、少增50亿,个人存款占比60％,较2023年末提升2.1pct。受脱媒、同业竞争加剧等因素影响,公司季内一般存款增长有所放缓,稳存增存压力略有加大。市场类负债方面,1Q公司应付债券、金融同业负债分别新增-19、17亿,同比分别少增19、20亿,二者合计占付息负债比重较年初略降0.3pct至6％。

   NIM收窄,未来压力犹存。测算结果显示,1Q24公司息差为1.46％,较2023年收窄12bp,收窄幅度略低于1Q23同期的14bp。其中,资产端,公司1Q24生息资产收益率3.6％,较2023年下降17bp,幅度高于1Q23同期的15bp。受有效需求不足、同业竞争程度加剧、存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响,1Q24公司资产端定价运行承压。负债端,预测1Q24付息负债成本2.34％,较2023年下行3bp,对应1Q23同期负债成本环比上行1bp,前期负债成本管控效果逐步显现。往后看,有效需求不足叠加2月LPR下调背景下,新发放贷款定价仍处在下行通道,负债端稳存增存压力下存款成本相对刚性,息差或仍承压运行。

   非息收入增长提速,占营收比重提至35％。公司1Q24非息收入4.6亿(YoY+15％),占营收比重较2023年提升11pct至35％。其中,手续费及佣金净收入0.6亿(YoY+16％),在前期较低基数下增速扭负为正。净其他非息收入3.9亿(YoY+15％),占非息收入比重86％,较2023年下降1.6cpt。其中,投资收益3.1亿(YoY+69％)、公允价值变动收益0.4亿(YoY+115％)。1Q24债市利率下行,公司债券交易变现增加投资收益,叠加金融资产估值提升,共同驱动中收增长提速。

   不良率低位运行,拨备覆盖率维持高位。1Q24末无锡银行不良率、关注率分别为0.79％、0.51％,较2023年末分别变动0、9bp,不良、关注率仍保持低位运行。1Q季内不良余额增加0.6亿,同比多增0.45亿。季内信用减值损失3.1亿,同比基本持平;1Q24信用减值损失/营收比重24％,同比下降0.7pct,资产质量表现相对稳健,拨备计提力度略降。1Q末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为4.06％、515％,较年初分别下降5bp、7pct,预计公司拨备覆盖率指标仍处行业前列,风险抵补能力强。

   资本安全边际厚,股东增持彰显对公司发展信心。1Q末公司核心一级/一级/资本充足率分别为11.2％、12.3％、13.8％,较上年末分别下降12、19、58bp。季末风险加权资产增速10.7％,较上年末提升4pct,信贷投放维持较高强度,RWA增速提升。公司前期30亿可转债已于2024年1月30日到期,累计转增股本3.15亿元,增厚公司核心一级资本;同时,年初以来公司股东长城人寿先后通过二级市场交易、可转债转股等方式增持公司股份,截至1Q24末,长城人寿持股比例6.97％,较年初提升2.02pct,股东增持亦彰显对公司未来发展形势的认可与信心。整体来看,公司充裕的资本储备为后续规模扩张提供较强保障。

   盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场,持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三年发展规划阶段,核心思路仍聚焦大零售、数字化转型,重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥"压舱石"作用,重点在小微民营、制造业等领域发力,零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时,公司资产质量优势鲜明,关注类贷款占比较低,拨备余粮充足,业绩释放空间大。我们维持公司2024-26年EPS预测为1.08、1.16、1.26元,当前股价对应PB估值分别为0.54、0.49、0.45倍,对应PE估值分别为4.79、4.45、4.09倍。考虑到江苏省内金融资源集中,同业竞争格局较为激烈,后续息差承压或对公司业绩表现形成潜在拖累,下调至"增持"评级。

   风险提示:经济复苏进程不及预期,大行客群下沉力度加大,小微贷款利率下行幅度超预期。