华立科技(301011):24Q1开门红,核心IP稳固、自研IP兴起-2023年＆2024Q1业绩点评

24Q1业绩超预期,维持"增持"评级。鉴于动漫IP衍生产品持续推新且盈利能力增强,我们调整24/25年EPS预测值至0.68/1.00元(前值为0.68/0.9元),新增26年EPS预测值1.15元,鉴于公司在动漫IP卡片领域具备较强IP资源及渠道优势,且24-26年净利润CAGR望达48％,我们认为公司较可比公司而言应享有溢价,给予2025年40XPE,上调目标价至27.27元,维持"增持"评级。

   事件:公司发布2023年及2024Q1财报,2023全年实现营收8.16亿元,同比增长35％,实现归母净利润5196万元,同比增长173％;2024Q1实现营收2.15亿元,同比增长37.6％,实现归母净利润1998万元,同比增长247.5％,2024Q1业绩超预期。

   动漫IP衍生产品维持高增,核心IP稳固,自研IP重磅上线。除《宝可梦》头部IP以外,公司积极发力新IP,自2023年9月起铺设《火影忍者斗牌世界》卡片机,并于2023年末推出首款自研IP卡片机《三国幻战》,2023年动漫IP衍生产品收入达2.59亿元,同比增长75.6％,毛利率达41.2％,同比提升5.1pct;2024Q1该业务收入达0.74亿元,同比增长63.7％,毛利率进一步提升至43.8％。

   游戏游艺设备销售强劲,线下运营稳步修复。2023年游戏游艺设备销售收入达3.98亿元,同比增长27.3％,2024Q1该业务收入达7394万元,同比增长63.7％。2023年线下运营(游乐场运营+设备合作运营)收入合计达1.49亿元,同比增长13.7％,2024Q1收入达3239万元,同比小幅下滑1.1％,线下运营整体仍呈稳步修复趋势。

   风险提示:大客户流失风险,应收账款坏账风险。