赛维时代(301381):业绩高增82％,盈利能力及周转显著提升-2023年年报点评

维持增持。2023年营收65.6亿元/+33.7％,归母净利3.36亿元/+81.6％,扣非3.08亿元/+78.8％符合预期。维持预测2024-25年EPS为1.13/1.52元增速35/35％,预测2026年EPS为1.98元增速30％;维持目标价42.68元,维持增持。

   Q4营收净利增速亮眼,沃尔玛及独立站高增。1)分季度:2023年Q1-4单季营收增速分别22.8/29.5/37.6/41.1％,归母净利增速32.6/20.9/97.8/308％;2)分板块:服饰营收46.7亿元/+41.5％占比71.2％,非服17.4亿元/+19.5％占比26.5％;3)分渠道:亚马逊57.7亿元/+32.5％占比88.3％,沃尔玛2.67亿元/+140％占比4.08％,独立站1.81亿元/+23.9％占比2.77％;4)分地区:北美58.7亿元/+41％占比89.9％,欧洲5亿元/-10.2％占比7.64％。

   核心品牌增长迅猛,新品牌望加速崛起。1)2023年Coofandy销售额14.6亿元/+58.6％,Ekouaer为12.9亿元/+41.9％,Avidlove为6.3亿元/+33.4％,三大品牌销售额占服饰业务比重高达72.2％;2)ANCHEER、Zeagoo等6个品牌销售额均超1亿元;3)品牌矩阵建设已卓有成效,未来随底层各链路的数字化、标准化水平提升,底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升。

   多项核心指标显著均提升。1)按同口径的跨境电商毛利率46.3％/+0.62pct,其中服饰49.2％/-0.06pct,非服38.1％/+0.73pct;净利率5.11％/+1.34pct;ROE17.5％/+3.94pct;2)费用率39.3％/+0.32pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别35.7/2.36/-0.07/1.34％,同比分别+0.35/-0.49/+0.09/+0.37pct;3)存货周转率5.05次/+2.8次;4)经营净现金流5.5亿元/+31.5％;5)加权人均创收334万元,较2022年的254万元显著提升。