豪悦护理(605009):盈利能力改善,高分红回馈股东-2023年及2024Q1业绩点评报告

豪悦护理披露2023年及2024年Q1业绩:

   2023年公司实现营收27.57亿元,同比-1.62％,实现归母净利润4.39亿元,同比+3.72％,扣非后归母净利润4.23亿元,同比+9.65％;2023年Q4公司单季实现营收6.82亿元,同比-16.51％,实现归母净利润1.28亿元,同比-19.98％,扣非后归母净利润1.33亿元,同比-11.84％。2024年Q1公司实现营收6.40亿元,同比+1.21％,实现归母净利润0.86亿元,同比+7.99％,扣非后归母净利润0.84亿元,同比+11.42％。

   婴儿卫生用品量增价减,湿巾湿厕纸高增

   分业务看:(1)2023年公司婴儿卫生用品业务实现营业收入19.76亿元,同比-2.79％,其中销售量27.10亿元,同比+3.48％,测算片单价为0.73元/片,同比-6.06％。2023H2公司婴儿卫生用品业务收入9.79亿元,同比-12.91％。婴儿卫生用品业务销售量在整体出生率下滑背景下仍逆势增长,价格端受原材料价格下降后公司主动调整销售单价影响有所下滑。(2)2023年公司成人卫生用品实现营收5.55亿元,同比-10.61％,其中销售量6.78亿片,同比-7.58％,测算片单价为0.82元/片,同比-3.28％。2023H2公司成人卫生用品收入2.92亿元,同比-13.74％。(3)2023年公司其他产品营业收入1.48亿元,同比+69.66％,原因主要为公司湿厕纸和湿巾产品收入快速增长。

   分区域看:(1)2023年公司境内业务实现收入23.71亿元,同比-4.35％。其中2023H2公司境内业务实现收入11.92亿元,同比-9.83％。(2)2023年公司海外业务实现收入3.07亿元,同比+17.56％,其中2023H2海外业务实现收入1.57亿元,同比+11.69％。公司自主品牌SunnyBaby进驻泰国主要商超并进一步开发下沉市场,同时与线上lazada,shopee,Tiktok等主要电商平台深度合作,达到线上线下同步销售,增强品牌影响力。同时公司泰国公司也与当地传统渠道经销商合作,将公司产品销售至老挝、缅甸等周边国家,助力公司海外业务快速增长。并且公司拟在墨西哥成立子公司的方式投资建设墨西哥生产基地,计划投资金额约3000万美元,助力公司海外业务进一步成长。

   盈利预测与估值

   公司为低估值、高分红优质标的,2023年分红比例近60％,且自身研发和制造能力突出、核心客户深度绑定,新产品易穿脱经期裤/拉拉裤、透气新型材料的推广均值得期待。我们预计2024年出生率或出现拐点,且公司积极通过发力成人卫生用品、海外业务、湿巾湿厕纸等自有品牌来对冲国内出生率压力,看好2024年公司业绩逐步修复。我们预计2024-2026年公司收入分别实现31.54/35.76/40.17亿元,同比增长14.42％/13.36％/12.34％;归母净利润5.14/5.94/6.97亿元,同比增长17.28％/15.46％/17.36％,当前市值对应PE分别为13/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、婴儿出生率下滑致使需求大幅缩减。