立中集团(300428):业绩符合预期,免热合金龙头稳步发力-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报:2023全年公司实现营业收入233.7亿元,同比+9.3％;归母净利润6.1亿元,同比+23.0％;扣非后归母净利润5.2亿元,同比+30.8％。

   2023年:量利齐升,公司业绩稳增长。量:铸造铝合金销量90.35万吨,同比+10.2％,其中再生铝采购量69.4万吨,同比22.5％;铝合金车轮销量2120万只,同比+21.3％,其中新能源汽车车轮销量404万只,占比达19％;中间合金销量7.6万吨,同比+2.3％,其中航空航天级特种中间合金销量600.3吨,同比+47.1％。利:铝合金车轮及铸造铝合金单位毛利均提升。铸造铝合金单吨毛利768元/吨,同比+8.4％;铝合金车轮平均单只毛利66.8元/只,同比+3.8％;中间合金单位毛利3186元/吨,同比-1.5％。归母净利:铸造铝合金贡献归母净利1.6亿元,铝合金车轮贡献归母净利3.2亿元,功能中间合金贡献归母净利1.4亿元。

   2024年:铝合金及车轮产能持续释放,业绩有望维持高增。量:公司目前既有铸造铝合金产能160万吨,预计24年产能进一步释放,产销量达110万吨;23年底墨西哥车轮360万只投产,预计24年铝合金车轮产销量2350万只;中间合金预计产销量9万吨。利:考虑到公司高端产品占比逐步提升,预计24年铸造铝合金单吨毛利800元/吨,铝合金车轮单只毛利70元/只,中间合金3200元/吨。

   多个定点及合作项目公告,项目销量有保障。进入4月以来,公司宣布多个定点项目及合作项目。1)4月8日公司公告,公司收到某高端智能电动汽车和某国际知名汽车制造商的车轮定点通知,电动汽车项目预计2024年12月开始量产,项目生命周期3年,预计项目周期内销售金额约0.15亿元,汽车制造商项目预计2026年3月开始量产,项目生命周期6年,预计项目周期内销售金额约7亿元。2)2024年4月22日,公司与蔚来汽车签署了《合作备忘录》,将共同开发可循环铝材料。

   盈利预测与投资建议:根据最新情况调整吨毛利,预计公司2024-2026年归母净利分别为8.5/9.9/11.0亿元(24-25年前值9.2/11.2亿元),给予24年20倍PE,对应目标价为27.11元并维持"买入"评级。

   风险提示:项目投产不及预期、铝价剧烈波动