青鸟消防(002960):业绩稳健增长,政策支持叠加海外业务推进下未来可期-公司点评报告

事件:公司发布23年年报及24年一季报。23年实现营收49.72亿元,同比+8.02％;实现归母净利润6.59亿元,同比+15.67％。单季度来看,23Q4实现营收13.27亿元,同比+10.79％,环比-4.69％;实现归母净利润1.53亿元,同比-0.08％,环比-29.63％。24Q1实现营收9.17亿元,同比+10.27％,环比-30.93％;实现归母净利润0.79亿元,同比+1.68％,环比-48.71％。

   应急疏散行业在政策及下游回暖等驱动下有望触底反弹,公司营收逆势增长彰显强α属性。应急疏散行业仍处于市场发展过程中,受政策刺激及下游市场驱动,或于未来2-3年继续保持平稳增长态势。公司23年每个季度均实现营收稳定增长,并通过降本增效等精细化管理手段实现全年业绩稳步提升。24Q1公司营收同比+10.27％至9.17亿元,其中久远品牌、海外业务增速较快,法国Finsecur品牌Q1订单同增超20％,加拿大MapleArmor品牌同比增超20％。公司持续推进降本增效等举措,叠加自研"朱鹮"芯片,公司24Q1毛利率同比+2.44pct至41.28％。

   24Q1管理费用增长主因股权激励费用增加,扣除该部分后的归母净利润增速亮眼。费用端方面,24Q1公司销售/管理/研发费用分别为1.42/0.84/0.58亿元,同比增18.32％/43.21％/3,8％,其中管理费用显著增长主因公司股权激励费用影响。扣除股权激励费用后的24Q1归母净利润为0.98亿元,同比+20.74％。未来公司将持续提升费用管控能力,实现"人效"提升与规模扩张的平衡。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现归母净利润8.05/9.24/10.51亿元,对应PE分别为14/12/11倍。在大规模设备更新等政策背景下,应急疏散行业或持续扩容。公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一,一方面凭借品牌、渠道、产品力等优势有望持续提升市场份额,另一反面持续加码海外业务,未来可期,首次覆盖,予以"强烈推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,海外业务拓展不及预期,新业务推进进展不及预期