信捷电气(603416):业绩符合预期,PLC稳健发展,驱动业务增速较快

2023及1Q24业绩符合我们预期公司公布2023及1Q24业绩:公司2023年实现营业收入15.1亿元,同比增长12.7％;实现归母净利润2亿元,同比下降10.4％;扣非归母净利润1.6亿元,同比下降16.6％。2023年第四季度公司实现营收4.2亿元,同比增长28.5％;实现归母净利润0.4亿元同比增长13.4％;扣非归母净利润0.3亿元,同比增长28.7％。1Q24期间公司实现收入3.4亿元,同比增长3.4％,归母净利润约0.44亿元,同比增长8.6％,扣非净利润约0.37亿元,同比增长23.5％,整体业绩符合我们预期。

   发展趋势PLC稳健发展,驱动业务迎来较高增速,市场地位稳固。2023年公司可编程逻辑控制器/驱动系统/人机界面/智能装置分别实现收入5.4/7.3/1.8/0.4亿元,同比增长4.8％/22.7％/-3.4％/+54.5％。根据MIR数据,2023年公司小型PLC市占率约为7.5％,位列市场第二,伺服业务市占率约为3.0％位列市场第三。整体来看公司不断推陈出新,一方面在控制层陆续推出XS/XC/XD等系列的新品,并积极推动中型PLC等产品的延展;另一方面在驱动层公司推出DS5L2DS5C2等高性能伺服,且步进产品也迎来销售规模的突破,进而不断加强在3C、印染、建材等多个行业的竞争力升级。

   盈利能力近两个季度逐步改善,费用控制整体平稳。4Q23及1Q24期间公司毛利率分别约41.3％/39.0％,同比增长1.5ppt/7.6ppt,净利率约为10.6％/10.5％,同比增长1.3ppt/0.4ppt。2023年公司销售/管理/研发费用率分别约为9.4％/4.6％/9.8％,同比变化1.1ppt/-0.1ppt/0.8ppt。我们认为由于公司持续加强终端大客户营销以及销售网络建设,同时在新产品、性行业持续加大布局整体销售费用率和研发费用率同比有所增长,但整体仍然控制较为平稳。

   盈利预测与估值由于费用投入增加,我们下调2024年净利润8.5％至2.37亿元,同时引入2025年净利润2.89亿元,当前股价对应2024/25年市盈率17.4/14.3x市盈率。维持跑赢行业评级,由于下调盈利预测我们同步下调目标价11％至40元目标价,对应2024/25年市盈率约为23.7x/19.5x市盈率,对比当前股价仍有36.3％的上涨空间。

   风险下游需求不及预期,行业竞争加剧