美年健康(002044):2023年业绩符合市场预期,利润端扭亏为盈

2023年业绩符合市场预期美年健康公布2023年业绩:收入108.9亿元,同比增长26.4％;归母净利润5.1亿元,对应每股盈利0.13元;扣非归母净利润4.63亿元,同比实现扭亏为盈,业绩符合市场预期。

   发展趋势收入端快速增长,利润端实现大幅扭亏为盈。公司2023年实现收入108.9亿元,同比增26.4％,去年同期收入增速为-6.5％;

   扣非归母净利润4.63亿元,同期扣非亏损5.7亿元。截至2023年底,公司旗下体检中心数量共596家,其中控股体检中心306家,较2022年增长16家;全年接待人次达到2,834万人次,同比增长13.0％,综合客单价620.8元,同比增长11.2％。

   分品牌来看,"美年大健康"品牌实现收入84.3亿元,同比增长26.9％;"慈铭"和"慈铭奥亚"实现收入22.8亿元,同比增长29.7％。

   数智化助力管理体系优化,"产学研结合+精准客户定位"推动业务创新与推广。1)积极推进数字化转型和AI技术研发:2023年公司自主研发的新一代智慧体检云平台"扁鹊"已实现95％以上的分院覆盖,基本实现全业务的数字化转型;此外,公司将健康体检大数据与AI技术结合,其产品广泛应用于肺结节AI诊断、脑卒中AI诊断、脑认知AI诊断和冠脉钙化积分AI诊断等领域,不断满足公众对高品质健康体检的需求。2)与顶尖学会、院校开展深度合作。公司于2023年9月与中国健康管理协会器官功能量化管理分会共同主办"首届预防医学创新峰会暨美年健康创新发展论坛",于12月与复旦大学类脑智能科学与技术研究院共同启动"中国百万人群脑体检筛查计划",积极打造产学研合作新模式。3)精准把握客户定位。2023年公司成立团检发展中心和个检发展中心,分别致力于实现政企大客户引领的B端业务升级和逐步推进面向C端的客户运营体系,精细化的营销体系有助于公司业务的快速推广。

   经营指标同比显著改善,盈利能力有望持续提升。2023年公司毛利率42.8％,同比增长8.4ppt;归母净利润率4.6％,同比大幅增长11.1ppt;销售费用率23.5％,同比下降0.4ppt;管理费用率7.6％,同比下降1.7ppt。考虑到疫情后公司营收明显恢复,且公司不断提高整体组织人效、实现降本增效,我们预计公司2024-25年的盈利能力有望实现稳健提升。

   盈利预测与估值维持2024-25年EPS预测0.21元、0.25元。现价对应2024-25年22.4/19.1xP/E。维持"跑赢行业"评级,但考虑到板块估值中枢下移,下调目标价15.3％至7.2元,对应2024-25年33.5/28.6xP/E,较当前有49.7％上升空间。

   风险并购进度或管理改善不及预期;行业竞争加剧;突发医疗事件。