锦泓集团(603518):23年业绩大幅增长,24Q1盈利能力提升-年报点评

公司公告23年年报,业绩大幅增长。23年,公司营收45.45亿元,同比增长16.55％,归母净利润2.98亿元,同比增长316.76％。

   分品牌和分渠道。23年,公司VGRASS收入9.63亿元,同比增长12.37％,云锦收入0.50亿元,同比增长120.42％,TeenieWeenie收入35.07亿元,同比增长16.68％。2023年,公司直营店收入24.62亿元,同比增长9.92％,加盟店收入3.20亿元,同比增长150.73％,线上收入17.37亿元,同比增长15.02％。23年,公司VGRASS门店数量197家,净减少10家,其中直营店134家,加盟店63家,TeenieWeenie门店数量1098家,净减少124家,其中直营店860家,加盟店238家,云锦门店数量1家,持平,其中直营店1家。

   毛利率稳定,期间费用率大幅下降,经营质量提升。23年,公司毛利率69.20％,同比持平,期间费用率59.76％,同比下降8.32个百分点。期间费用率下降主要由于公司加强费率管控,短期借款和银团借款余额减少,销售费用率和财务费用率下降。23年,公司经营性现金流净额9.33亿元,同比增长69.99％,经营质量持续改善。

   公司24年一季度盈利能力提升。24Q1,公司营收11.53亿元,同比下降1.24％,归母净利润1.16亿元,同比增长13.19％,归母净利润率10.07％,同比提升1.28个百分店。分品牌和分渠道,公司VGRASS、云锦、TeenieWeenie收入分别变动-14.22％、+165.58％、+0.31％,公司直营店、加盟店、线上收入分别变动-8.70％、+125.62％、-1.56％。

   盈利预测与投资建议。24-26年EPS预计分别为1.05元/股、1.30元/股、1.56元/股。参考可比公司平均估值,且考虑到公司未来业绩高增长,维持24年15倍PE,合理价值15.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动、行业竞争加剧、外部融资逾期偿还等风险。