景津装备(603279):配套设备收入起量,合同负债向上,高分红持续-2023年报＆2024一季报点评

公司收入持续增长,成本低位＆降本增效利润率上行,合同负债向上。2023年公司营收62.49亿元(同比+10％,下同),归母净利润10.08亿元(+21％),销售毛利率31.75％(+1.02pct),销售净利率16.13％(+1.45pct);2024Q1营收15.07亿元(+3％),归母净利润2.29亿元(+7％),销售毛利率29.96％(-0.13pct),销售净利率15.17％(+0.58％)。2023年底合同负债25.76亿元(+19％),2024Q1合同负债25.98亿元(+18％)。

   分行业:23年新能源新材料领域收入高增,环保领域需求修复。2023年1)环保:收入16.05亿元(+10％),占比25.76％(+0.01pct);2)矿物加工:收入16.59亿元(+7％),占比26.62％(-0.73pct);3)新能源新材料:收入16.55亿元(+46％),占比26.56％(+6.54pct),其中新能源15.35亿元,占比24.63％,新材料1.20亿元,占比1.93％;4)化工:收入6.11亿元(-16％),占比9.80％(-3.06pct);5)砂石:收入3.92亿元(-5％),占比6.29％(-1.03pct);6)生物医药:收入3.10亿元(-18％),占比4.97％(-1.73pct),其中生物食品2.42亿元,占比3.89％,医药保健品0.67亿元,占比1.08％。

   分产品:23年配件毛利率同比+10pct,配套设备收入起量。2023年1)压滤机整机:收入48.85亿元(+3％),毛利率29.10％(-0.43pct),压滤机销量1.6万台(+8％),单台均价30.51万元(-5％)。其中隔膜压滤机收入39.45亿元(+6％),毛利率31.11％(-0.29pct),厢式压滤机收入9.40亿元(-8％),毛利率20.65％(-2.08pct)。2)配件:收入9.27亿元(+1％),毛利率47.63％(+10.17pct),其中滤板收入4.95亿元(+12％),毛利率53.42％(+8.51pct),滤布收入2.95亿元(+37％),毛利率29.88％(+7.19pct),其他配件收入1.37亿元(-46％),毛利率64.93％(+27.91pct)。3)配套设备:收入4.20亿元,毛利率28.73％。

   分区域:23年海外收入同比+17％,占比5％。2023年海外收入3.18亿元(+17％),占比5.09％(+0.31pct),毛利率54.37％(+5.69pct);国内收入59.13亿元(+9.63％),占比94.62％,毛利率30.62％(+0.71pct)。

   经营性现金流净额边际向好。2023年经营性现金流净额2.68亿元(-74％),主要系销售产品收到承兑汇票增加而现金减少,以及支付薪酬等支付现金增加所致;2023Q4经营性现金流净额1.69亿元,环比+77％,2024Q1经营性现金流净额0.79亿元,上年同期-0.30亿元。

   长期持续高分红。2023年公司分红总额6.11亿元,每股派息1.06元,同比+6％。2019-2023年公司分红比例116％、56％、51％、69％、61％。

   压滤机龙头地位稳固,一体化配套设备＆出海铸就新成长。成套装备新产能投产,增量待释放;公司产品在海外市场性价比优势突出,期待订单突破。

   盈利预测与投资评级:考虑宏观经济形势及锂电扩产降速等因素,我们将2024-2025年归母净利润从13.67/17.09亿元调降至10.91/12.32亿元,2026年归母净利润预计为13.94亿元,对应PE为12/11/10倍,公司为压滤机领域龙头,盈利能力持续上行,受国内经济环境影响增速放缓,配套设备+出海有望突破打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧等。