大业股份(603278):2023年扭亏为盈,静待成本优化释放利润-年报点评报告

事件:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。

   2023年扭亏为盈,公司经营边际好转。2023年公司实现收入55.56亿元,同比增长6.58％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长137.55％;扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长120.32％。整体而言,2023年公司走出困境,扭亏为盈,成本端压力亦边际改善。分季度看,2023年Q1-Q4归母净利润分别为0.34/0.44/0.28/-0.10亿元,同比分别增长143.64％/179.68％/177.43％/89.00％,各季度经营状态均在同比改善。

   成本端压力减轻,毛利率明显修复。2023年由于原材料盘条及能源采购单价有所下降,公司成本端压力减轻,毛利率得以释放。公司2023年全年毛利率为8.25％,同比提升6.17pct,盈利能力明显改善。费用端,公司2023年期间费用率为7.17％,同比下降0.18pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.34％/1.67％/2.66％/1.49％,同比分别-0.09pct/-0.07pct/+0.21pct/-0.23pct,除财务费用率外,其他费用率均有所下降。

   2024Q1延续盈利,扣非后净利润转正。公司2024Q1实现收入12.39亿元,同比略降2.12％;实现归母净利润702.20万元,同比下滑79.05％;扣非后归母净利润为341.47万元,同比增长177.50％。公司2024Q1利润下滑,主要系非经项目收益较上年同期下降影响,从扣非看公司利润仍有增长,实现了盈利。

   聚集主业,绿能降本,同步发力特种钢丝。2023年公司诸城厂区新增2条胎圈钢丝生产线,产能增加5万吨;诸城厂区钢帘线智能化三期改造完成并投入运行;垦利厂区钢帘线一厂顺利完成搬迁并投入使用,二期也已动工建设,预计2024年10月份建成并投入使用;缆型胎圈钢丝产能持续提升,产量达88万根,较上年同期增长30％以上。结合公司绿能建设持续推进,我们认为公司未来有望持续改善盈利水平。

   盈利预测与投资建议。由于公司2024Q1利润端仍有压力,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为63.95/75.81/88.08亿元,归母净利润分别为1.52/2.98/3.40亿元,当前市值对应2024年PE为20.6X。公司下游企稳回暖,主业成本优化对利润提振作用明显,叠加特种钢丝新产品有望突破机器人等新赛道,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨风险;宏观经济下行风险;绿能项目及新产品进展不及预期风险。